文/李德强



试论上市公司融资模式对投资行为的影响

文/李德强

摘要：我国上市公司在市场经济中占据相当大的比重，上市公司的经营好坏直接关系到国民经济发展速度，面对当前激烈的市场竞争，能否科学合理的选择融资模式，对企业后续投资行为起到相当重要的作用，对企业发展影响很大。笔者结合工作实际，对企业投、融资方面的问题进行分析总结，得到了一些合理性意见。

关键词：上市公司；融资；投资行为

一、上市公司目前常用的融资模式

（一）通过银行短期和长期借款的方式来实现融资

任何公司在经营过程中都会遇到资金的需求，通过银行借贷的方式能够在一定程度上解决公司资金需求的问题，只是银行在进行放贷的时候，会综合考虑公司的信用状况，抵押物品价值，借贷期限等实际情况。银行直接放贷融资方式对上市企业发展起着十分重要的作用，但是这种融资方式会受到多方面的限制，银行的要求也比较严格，一些基础相对薄弱的企业很难直接融资。而且，银行融资申请流程较为复杂，一般从开始申请到实际获得借款需要周期较长，对于急需资金的企业很难满足其需求。

（二）通过公司增发股票的方式来实现融资

通过增发股票的方式来进行融资，是上市公司进行融资的一种有效方式，股票融资的最大特点是可以实现资金的长久使用，从这种角度来看，股票融资是一种低成本的有效融资方式。面对这种情况，国家对上市公司的股票融资进行了相对的限制的，但即使这样，股票融资依然是一种较好的企业融资手段，一些上市公司在经营过程中，没有自身积累融资能力的意识，更没有资金积累意识，对企业内部融资缺乏足够的认识，不能对内部资金进行有效整合，或是根本不具备利用内部融资来进行资产整合的意识，在公司内部产权意识不明确，工作责任不清晰，在经营中忽略了设备的损耗，没有足够的资金来满足技术改造的需要，在需要融资的时候，不能满足银行放贷资格审查的要求，通过增发股票融资，可以根据企业的资金需求向证券监管机构申请发行相应金额的股票。

（三）通过发行公司债券的方式进行融资

在利用公司债券对上市公司进行融资的过程中，国家对各个方面都做出了相当明确的规定，其中包括发行规模、评级规则、额度控制等。通过债券融资的方式筹集资金，一般需要一个相当长的时间，面对繁多的规定，运转起来相对复杂。在国家相关政策的引导下，上市公司可以进行债券融资，但一些上市公司信息资源相对不足，经营基础薄弱，观念落后使得通过发行债券融资难以实现，在发展过程中，上市公司需要大量资金，但是发行债券在融资速度上相对来讲不能满足企业的要求。

（四）通过成立股权并购基金融资

除上述三种比较常用的融资方式外，上市公司通常还会使用成立股权并购基金的方式解决并购、重组非上市公司过程中资金不足的问题。当上市公司准备投资某非上市公司时，为了尽快获得收购资金，可以通过成立股权并购基金的方式快速满足资金需求，完成股权收购。等待公司其他融资渠道的相关流程完成后，再从并购基金手中收购重组标的，或将标的出售获利。股权并购基金主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。但是，股权并购基金流动性较差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。

二、不同融资模式对于上市公司投资行为的影响

（一）银行短期借款和长期借款融资对上市公司投资行为的影响

当企业需要对外投资，公司自有资金又存在缺口时，公司通过银行短期贷款和长期贷款的方式进行融资势必对企业的投资行为产生影响。企业使用银行融资的资金进行投资时首先要考虑银行融资的成本和偿付本金和利息的时间期限。确保在企业的日常经营过程中能够按时的归还利息和本金。这样一来，企业在使用银行的借贷资金投资时就只能选择与借贷资金时间相匹配的投资项目，致使某些投资项目无法开展。此外，任何投资都有风险，使用银行借贷资金进行投资，一旦投资失利，企业的正常经营又无法归还银行借贷资金的本金或利息时，将导致企业资金链断裂，给企业生存带来毁灭性的打击。

因此，使用银行信贷资金进行投资，首先要考虑企业现金流风险的规避，按照融资协议，认真制定还本付息方案，避免企业资金链断裂；其次，要对投资项目和行为进行缜密的测算和规划，确保投资项目产生的收益能够高于融资成本；最后，使用银行信贷资金进行投资，需要企业配备专业的投融资人员，从借款协议、投资协议、企业战略发展角度综合考虑银行借贷资金的申请金额、使用时间和还本付息的方式。

（二）增发股票融资对上市公司投资行为的影响

增发股票融资，一般都是配合股权投资项目进行的，这种融资方式因为是对所有股东负责，因此证监会在对上市公司的审核和监管方面有着严格的约束，所有的增发股票融资项目的审核都要求对被投资单位进行审计、评估并由有资格的律师事务所出具法律意见，最后，投资方和被投资方还需要参加由证监会组织的评审。增发股票融资项目一旦被证监会否决，原有的投资项目将无法落实，导致之前所有人的努力付之东流。反之，一旦审核通过，企业可以获得低成本、长期的投资资金，这部分资金没有归还本息的时间压力和成本压力，有助于企业提高上市公司的市值。

（三）发行公司债券融资对上市公司投资行为的影响

上市公司使用债券融资方式筹集资金，因为从准备发行债券到实际收到全部筹资金额需要经历较长时间，对于急需资金进行投资的上市公司来讲时间成本较高，有可能会错过很好地投资时机。同时，发行债券进行融资的方式，需要定时、定额偿还债券本息，如果投资项目盈利状况低于预期或者现金净流量小于还本

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