北京科技大学东凌经济管理学院 黄凯迪 韩良智

管理者过度自信、公司治理特征与多元化并购决策

北京科技大学东凌经济管理学院 黄凯迪 韩良智

本文对我国上市公司管理者过度自信与多元化并购决策之间的关系进行了实证研究，并同时考虑了公司治理特征因素的影响。研究发现，管理者过度自信水平越高，企业越可能选择多元化并购；董事长和总经理两职合一、非独立董事比例、管理层持股比例均与企业选择多元化并购有正相关关系；较高的管理层持股比例会加强过度自信对多元化并购决策的促进作用。该结论说明管理者过度自信理论对我国企业选择多元化并购的动因具有一定的解释能力，而公司权力制衡有助于抑制多元化并购。

并购 多元化 过度自信 公司治理

一、引言

在我国市场经济迅速发展、与并购相关的制度逐渐完善的背景下，近年来越来越多的中国企业选择并购作为实现企业发展战略的方式，而不是传统的新建方式。根据公司战略的不同，并购可分为不同的类型，横向并购和纵向并购是一体化战略的实施途径，多元化并购则是多元化战略的实施途径。国外多元化并购活动及相关研究起步很早。以美国为例，多元化并购盛行于20世纪60年代，然而其中很大一部分都以失败告终。Martin&Sayrak（2003）总结了美国历年对多元化并购与企业价值关系的大量研究，发现多数学者都认同多元化会损害企业价值，该观点甚至被写入一些主流的管理学教科书中。……