四川师范大学商学院 刘 豪 胡 艳

审计质量、投资者注意力与IPO抑价*

四川师范大学商学院 刘 豪 胡 艳

本文以2010-2014年创业板新股上市的公司为研究对象，分析了审计质量、投资者注意力与IPO抑价的关系。研究表明：审计质量和投资者注意力均与IPO抑价呈正相关；在新股发行中，审计质量更多的发挥信号传递作用，推动了首发新股的抑价率，这一过程受投资者注意力的影响，审计质量高的新股会吸引更多投资者目光，从而导致更高的抑价。

审计质量 投资者注意力 IPO抑价 信号传递

一、引言

IPO抑价（Initial Public Offering Underpricing）是指新股发行当日的价格远超出其发行定价。其作为新股发行市场的“三大异象”之一，广泛且长期存在于各国股市，妨碍了资本市场的有效运作。相较欧美发达国家，我国新股市场中IPO抑价水平更高（Jay R.Ritter，2011），投资者偏好炒新，投机氛围浓。如何解释和缓解IPO抑价情形，引导投资者理性回归，成为众多金融学者的研究重点之一。近年来，随着行为金融学的兴起，IPO抑价之谜得到了较为合理的解释。这类研究包括投资者情绪（张雅慧等，2011；林智章，2014）、投资者的异质预期（张小成等，2011）、投资者注意力（黄顺武和孟刚，2013；王冰和尤晨，2014）。面对即将落地的IPO注册制，新股发行机制的转变，势必会引发投资者注意力的变化。反过来，作为股票市场供需关系的需求方，其注意力的变化，也将影响新股定价和发行，进而改变公司价值和融资方式。彭叠峰等（2012）指出投资者注意力的配置变化对IPO定价和交易量具有深刻的影响。……