余官胜

(温州大学 商学院， 浙江 温州 325035)



融资约束与我国企业对外直接投资
——基于浙江省微观企业数据的实证研究

余官胜

(温州大学 商学院， 浙江 温州 325035)

企业对外直接投资是我国当前重要的外向经济发展战略，因此探明其影响因素对于深化对外开放具有重要意义。文章在此背景下从微观企业角度研究融资约束如何影响企业对外直接投资，构建理论框架阐明融资约束的提升会制约劳动密集型企业的对外直接投资决策，但是会逆向促进资本密集型企业的对外直接投资决策；在此基础上，通过匹配《中国工业企业数据库》和《中国境外投资企业(机构)名录》中的浙江省企业数据在微观上验证了理论推论。进一步地，分样本数据回归表明国有企业、外资企业和重工业企业对外直接投资不受融资约束制约，而非国有企业、非外资企业和轻工业企业对外直接投资受融资约束影响明显。此外，文章通过零膨胀回归和排序数据回归发现较低(高)的融资约束增加了劳动(资本)密集型企业的对外直接投资项目数并加快其投资决策时间，与对外直接投资倾向的影响机制一致。

融资约束；对外直接投资；二值选择模型；零膨胀回归；排序数据回归

一、 问题的提出

在全球经济形势变化的背景下，近年来我国出现了企业对外直接投资快速增长的现象，国内外多种因素的共同作用使得我国企业对外直接投资流量在2012年底跃居世界第三位，仅次于日本和美国。……