王治+张梦倩

[摘要]股权结构和投资者异质信念是影响投资风险的两个重要因素。本文以我国资本市场为背景，在研究公司治理的基础上，利用中小板市场上市公司经验数据，进一步研究股权集中度、投资者异质信念与股票投资风险三者之间的关系，并基于异质信念的视角研究股权结构对股票投资风险的影响机制。研究表明：提高股权集中度有利于降低投资者信念异质程度和股票投资风险；投资者信念异质程度的降低有利于降低中小企业投资风险；投资者异质信念作为传导变量，存在于股权集中度对股票投资风险的影响中。

[关键词]股权结构；投资者异质信念；投资风险；中小企业

中图分类号：F830.9；F270 文献标识码：A 文章编号：1008-4096（2016）05-0073-07

一、问题的提出

投资风险历来是企业管理者和投资者所关注的重点，中小企业在我国目前各领域都占据着举足轻重的地位。然而中小企业发展现状不容乐观，加之2008年金融危机的影响并未完全消除，全球经济仍然处在复苏之中，中小企业在这样的宏观环境中更是举步维艰。通过观察2015年证券市场走势，我们发现，在上证指数总体下跌的情况下，中小板市场却出现了很多逆势上涨的股票。与主板市场的企业相比，它们对市场中变化的反应也更为敏感和强烈。因此，对中小企业投资风险的研究显得十分必要。

关于投资风险，王关义和李维安等认为，投资风险就是资本市场中获得收益并遭受损失的可能性，其具体反映在股价波动和收益的变化上。……