段 康 陈 琳 孙 若

(云南民族大学 云南 昆明 650000)

一级市场IPO抑价理论的文献综述

段 康 陈 琳 孙 若

(云南民族大学 云南 昆明 650000)

我国目前IPO市场上“高抑价”已经是司空见惯了，“高IPO抑价之谜”已成为理论界和实务界最关注的热点，IPO抑价按市场的不同分为一级市场抑价和二级市场抑价，本文吸收了国内外学者对IPO高抑价研究的重要成果，梳理成文献综述，以期对相关者有所帮助。

IPO融资抑价;抑价理论;一级市场

1 非对称信息下的一级市场抑价理论

基于信息不对称理论，一级市场抑价解释认为二级市场是充分有效的，IPO首日超额收益是一级市场中参与各方在信息不对称存在情况下进行博弈的均衡结果。主要包括一下一些理论:

1.1 发行公司和承销商之间存在信息不对称的理论解释

委托代理理论提出，投资银行作为股票承销商比发行公司具有更多的有关资本市场及发行定价方面的信息优势，于是发行公司将股票发行的定价交由投资银行来决定，然而发行公司很难监督承销商在股票发行过程中的行为，投资银行为了减轻销售时的努力程度，并给予其经常往来的主要客户以好处，因此低价发行股票。

Loughran和Ritter也认为，如果承销商有权决定股票配售，这种决定将不会自动服务于发行人利益的最大化，必要时，承销商可能故意压低价格，然后将这些股票配售给其客户。因此，发行人与承销商之间的信息不对称造成了IPO抑价，且抑价程度与这种信息不对称的程度正相关。……