张浩良　安然

[摘要] 发达国家和新兴经济体日益关注绿色债券，将绿色债券纳入到本国绿色金融政策体系之中。中国绿色债券市场起步晚，但发展迅速，市场前景广阔。中外绿色债券在标准体系、项目认定、信息披露、外部认证、激励措施等方面存在差异。为推动中国绿色债券发展，本文就项目口径认定、绿色认证体系、信息披露、激励措施、发行主体等方面提出了对策建议。

[关键词] 绿色债券 绿色金融 可持续发展 国际比较

[中图分类号] F812 [文献标识码] A [文章编号] 1004-6623（2016）05-0057-05

[作者简介] 张浩良（1987 — ），广东佛山人，广东省产业发展研究院，经济师，注册会计师（非执业），研究方向：投资经济、产业金融；安然（1982 — ），河南洛阳人，综合开发研究院（中国. 深圳）可持续发展与海洋经济研究所助理研究员，研究方向：区域经济、海洋经济。

全球气候变化将进一步导致碳排放增加或气温升高，加大气候投资刻不容缓。据国际能源署（IEA）估计，为使全球步入气温上升不高于2℃的轨道，未来能源供应和能源效率领域的累计投资需求高达53万亿美元①。绿色经济正成为全球可持续发展的主要驱动力量，特别是巴黎气候大会目标的实现很大程度上要仰仗绿色金融支持。近年来，发达国家和新兴经济体不遗余力地推动绿色债券市场发展，全球绿色债券发行规模呈爆发式增长。在国内，中央明确将绿色发展列入五大发展理念之一，相应地为绿色发展提供支持的绿色金融被赋予更多的责任和使命。作为服务绿色经济的重要金融工具，中国发展绿色债券正当其时。

一、中外绿色债券市场发展的最新动态

气候债券倡议组织（CBI）对绿色债券的统计口径有狭义、广义之分，狭义的绿色债券仅指贴标绿色债券，其资金用途具有明确的“绿色”属性，所筹资金全部投向“气候债券分类方案”所认定的项目或资产；在广义概念中，涵盖所有与改善气候、保护环境相关的债券，亦称气候相关债券。

（一）国际绿色债券市场发展历程与特征

从整体规模看，经历从无到有的爆发式发展。自全球第一只贴标绿色债券于2007年由欧洲投资银行（EIB）成功发行以来，全球绿色债券市场发展先后经历了前期的温和发展阶段、2013年以来的迅速发展阶段。2007～2015年，全球贴标绿色债券累计发行1018亿美元，9年间增长了40余倍；特别是近两年发行规模在高位运行，2014、2015年分别发行了370亿、418亿美元的贴标绿色债券。广义绿色债券（气候相关债券）市场规模更为庞大，根据气候债券倡议组织估计，全球气候相关债券市场规模接近6000亿美元，包括407个发行人所发行的2769只相关债券；其中贴标绿色债券占比不到不到7%。

从发行主体看，发行人类型日趋多元化。贴标绿色债券发行主体范围从最初的多边或区域性开发银行逐步拓展至地方政府、商业银行、企业等。多边或区域性开发银行仍然是重要的主导力量，2007年以来累计债券融资量占比过半，排在前三的分别是欧洲投资银行（116亿美元）、世界银行（80亿美元）、德国复兴信贷银行（40亿元），亚洲的一些开发银行如亚洲开发银行、日本开发银行等也开始尝试发行贴标绿色债券。2014年中期以来市政绿色债券发行规模大幅扩大，如麻省理工学院、辛辛那提大学等发行用于绿色建筑项目的绿色债券，以及华盛顿、芝加哥、印第安纳等州市市政部门发行的水资源绿色债券。自2013年起以企业为主体发行的绿色债券规模迅速增长，当前与开发银行绿色债券规模相当。商业银行也开始成为绿色债券市场的新兴主体，如法国农业信贷银行、挪威银行、美国银行、印度Yes Bank、澳大利亚国民银行、澳新银行等。

从资金投向看，运输和能源占据主导地位。从广义绿色债券看，运输主题债券（4188亿美元）发行规模最大，市场份额高达70%；能源主题债券（1184亿美元）作为第二大债券，占据20%的市场份额；建筑与工业主题债券（196亿美元）是第三大债券；水（32亿美元）、废弃物与污染（71亿美元）、农林（23亿美元）等其他主题也是十分重要的投资领域。从贴标绿色债券看，可再生能源领域集中了超过1/3（38%）的绿色债券资金，2015年至今，维斯塔斯风力技术集团（5亿欧元）、Terraform Power（8亿美元）、德国复兴信贷银行（6亿澳元）全部投向于可再生能源领域；其他依次是建筑与工业（27.5%）、运输（10.2%）、水（9.7%）、废弃物与污染（6.2%）、气候适应（4.3%）、农林（3.9%）。从贴标情况看，水、建筑与工业两个领域的贴标绿色债券占比较高，分别为98%和45%，其他领域的贴标率偏低。

从发行国别看，新兴经济体市场潜力巨大。从全球气候相关债券的国别分布看，排在前五的依次是中国（33%）、美国（12%）、英国（9%）、法国（9%）、超国家组织（6%）。近年来中国、印度等新兴经济体致力于推动绿色债券加快发展，其中中国以33%的市场份额占据首位。2015年印度Yes Bank发行100亿印度卢比（1.615亿美元）的贴标绿色债券，印度由此成为新兴经济体中首个发行贴标绿色债券的国家。贴标绿色债券的国别分布主要集中在美国和欧元区，这是由于新兴经济体国家发行的气候相关债券标准化和透明度偏低，很难被第三方机构认定为贴标绿色债券。

（二）中国绿色债券市场发展状况与前景展望

绿色债券作为中长期直接融资工具，超过六成是10年期以上债券（万志宏、曾刚，2016），能够较好地规避过去绿色信贷的期限错配风险，是中国构建绿色金融体系的重要领域。近年来，中国绿色债券市场处于起步阶段，但发展迅速。自2014年以来，中广核风电、新疆金风科技、中国农业银行、兴业银行、浦发银行、青岛银行等相继在海内外成功发行各类绿色债券，涉及不同发行主体、不同计价货币、海内外两个市场、贴标与未贴标等，起到了很好的示范效应。随着2015年底中国人民银行、国家发展改革委相继出台绿色债券发行的规范性文件，国内绿色债券市场正式启动，贴标绿色债券发行将掀起新一轮热潮。endprint