何海锋

2016年7月14日，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（以下简称《暂行规定》），并已于7月18日正式施行。由于《暂行规定》总体上延续了2015年3月基金业协会制定的《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》（以下简称“老八条”）的框架和内容，因此被称为“新八条底线”或“新八条”。比起“老八条”，作为私募的新底线，“新八条”从制度上筑牢底线的态度更坚决，具体的规则设计更加严密和富有刚性，但也存在一些值得探讨的问题，比如：在解决制度套利问题上仍然力不从心，一些具体的规则有进一步优化的空间，打补丁式的底线构筑方式也值得商榷。

从制度上筑牢底线的态度更坚决

2015年3月由基金业协会制定的“老八条”，从出台背景看，是对2014年9月在郑州召开的资产管理业务座谈会有关要求的落实，正是在这次会议上首次提出了资管业务的八条底线；从规则的性质来说属于行业协会的自律性规定，在法律体系中的位阶较低，结合当时整体向上的市场状况，以行业自律的方式出台这些规定体现了监管方面较为乐观宽松的态度。因而，“老八条”的倡导意味比较明显，刚性显得不足，不仅篇幅上只有十六条1700余字，适用范围只涵盖证券期货经营机构，而且并没有设定违反规定的责任条款以及相应的监管或者自律措施，只在第十一条规定证券期货经营机构应依据细则要求制定相应细则，第十二条规定基金业协会可以根据实际情况调整细则内容。……