胡一博

（西北工业大学 自动化学院，陕西 西安710072）

基于TVP-VAR模型的利率变动与股市波动的时变关系研究

胡一博

（西北工业大学 自动化学院，陕西 西安710072）

采用时变参数向量自回归模型，实证研究了利率、股价与股市波动率三者之间的动态时变联动关系。研究结果表明：利率变动对股票市场在不同时期的影响不同；利率变动对股票市场的短期结构冲击显著；同时研究还发现我国股市具有较强的投机性。

利率；股市；TVP-VAR模型

在实际经济运行过程中，利率变动对股票市场具有直接、迅速的影响。分析利率变动与股市波动之间的时变关系，有利于把握货币市场与股票市场间的动态联动关系，为货币当局更好的利用利率政策调控股市提出更具价值的政策建议。传统的现值模型把利率与股价的关系描述为P=D/R, 其中P为股票价格、D为股息收入、R为利率。传统经济理论认为股票价格与利率成反比。然而近些年，越来越多的经济学家和学者运用向量自回归（VAR）等计量模型对这一问题进行研究。Bernanke[1]等运用VAR模型通过对美国股市的研究发现，当联邦基金利率每下调0.25%，就会引起股票价格1%的增加。而Alatiqi[2]等运用VAR模型对美国利率变动与股市波动的相关关系进行分析，得出利率变动对股市波动影响不显著的结论。Basisth[3]和Mayes[4]等学者的研究则发现，利率政策对股票价格的影响并不确定，利率与股价的相关关系与经济周期的变动有关。

纵观在这一研究领域已有的文献，大多数都采用传统计量模型进行实证研究，且结论并不一致。……