丁晓峰

（上海大学 社会科学学院,上海 200444）

利率规则、市场波动与公众预期的相互影响分析

丁晓峰

（上海大学 社会科学学院,上海 200444）

通过短期市场利率、基础货币供给、消费者预期指数、居民消费价格指数等变量，对反映货币政策工具中利率规则的相关指标进行了计量分析，认为目前在中国货币政策中，人为干扰的货币数量调控仍然起很大作用，反而市场利率等作用效应不明显，说明市场化改革步伐必须加快。

利率规则；市场波动；公众预期

一、引 言

在宏观经济政策中，货币政策操作工具和中介目标的选择是否恰当，对于一国经济稳定和增长持续性的影响很大，它直接影响到金融市场稳定，通过金融机构之间资金流动，再传递到实体经济，最终影响就业稳定和经济增长[1]。反过来，又倒逼货币政策在操作工具和中介目标上重新作出调整。利率规则反映的是中央银行短期利率工具对经济的作用，可通过基础货币、短期市场利率来反映。从历史角度看，货币政策工具和中介目标选定与利率市场化进程关系密切，反映在市场波动幅度层面，主要看公众对政策的预期效应。自费雪研究货币与经济活动关系以来，从货币数量规则，到泰勒规则，再到麦卡勒规则，都与公众对政策的稳定预判和承诺机制所形成的预期有关。利率规则即泰勒规则，源自于古典二分法，该规则表明，中央银行通过短期利率的调整来引导通货膨胀、经济增长等宏观指标，有效作用于微观实体经济，其实用性通过稳定政策承诺机制引导消费和投资，基础货币是利率工具的间接作用形式[2]。……