宋建波, 文　雯, 张海晴

(中国人民大学 商学院， 北京　100872)



科技创新型企业的双层股权结构研究
——基于京东和阿里巴巴的案例分析

宋建波, 文雯, 张海晴

(中国人民大学 商学院， 北京100872)

大批优秀的中国科技创新型企业赴美上市融资，使得本土优质上市资源流失，值得我国资本市场进行深刻反思。海外资本市场对于股权结构的包容性是吸引科技创新型企业的重要原因。本文基于京东和阿里巴巴这两家实行双层股权结构并在美国上市的科技创新型企业的典型案例，研究科技创新型企业主动选择双层股权结构的影响因素及其效果。本文研究发现，科技创新型企业的成长周期及融资特征、IPO前创始人团队与投资者之间力量博弈是企业选择双层股权结构的重要因素。京东和阿里巴巴通过实行双层股权结构，使得创始人团队树立的企业信条和企业文化得以延续，较好地解决了企业战略的制订和企业管理层选聘和传承的治理问题，能有效抵制对公司的恶意收购。在新股发行注册制改革及“大众创业、万众创新”的宏观背景下，探讨双层股权结构在中国的适用性具有重要的实践意义。

双层股权结构；京东；阿里巴巴；制度创新；公司治理

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近年来，中国企业集中赴美上市，出现中国概念股(简称“中概股”)赴美热潮。根据清科研究中心发布的《2014年中国企业上市年度研究报告》，2014年共有15家中国企业在美国资本市场上市，总融资额达253.68亿美元。……