彭红枫 张晓 谭华清

摘要：文章选取2004年-2013年间我国1 412家民营上市企业作为研究对象，探索董事关联对融资约束的缓解效应。研究发现，董事的政治关联和银行关系均有助于缓解民企的融资约束。基于此，将董事分为执行董事、独立董事和非执行董事，对比研究它们的融资效应。结果表明，在三类董事中，只有非执行董事的政治关联、银行关系能有效地缓解民企的融资约束，即非执行董事的关联在缓解民企融资约束时发挥了关键性作用。

关键词：政治关联；银行关系；融资约束

一、 引言

中国是一个“关系型”社会，“关系”已然成为一种社会资本。在公司金融领域，备受瞩目的“关系”便是政治关联和银行关系。我国是新兴市场国家，政府主导资源配置，因此政治关联可以为企业带来诸多便利，通常表现为税收优惠、政府补贴以及融资便利。此外，银行关系也逐渐引起学者关注，民企若能与商业银行建立联系，有助于缓解其融资约束。

基于此，本文将分析民企董事的政治关联、银行关系对其融资约束的影响，进一步地，将董事分为执行董事、独立董事和非执行董事三种类型，以探讨不同类型董事的关联在缓解融资约束时作用是否相同。

二、 文献回顾与研究假设

1. 文献回顾。政治关联、银行关系的研究对象多为发展中国家，因为它们的金融市场不发达，法律体制不完善，政府主导资源配置，因而企业可以将政治关联、银行关系作为一种非正式的替代保护机制。……