摘要：文章基于Gourinchas和Rey（2005）的思路，构建了一个基于“金融调整渠道”的汇率调整压力指标，这个指标对汇率变动有很强的预测能力。对美元汇率的分析和预测显示，美元在2016年的基准预期升值为5%左右，预期的升值范围是（-1%，11%）。

关键词：金融调整渠道；美元汇率

一、 引言

自从Meese和Rogoff（1983）提出了著名的Messe-Rogoff“难题”以后，利用宏观基本面数据（产出、通胀、对外贸易等数据）来预测汇率就成为了学界和市场的一个重要课题。一直以来，研究界并没有找到很好的预测方法（Rossi，2013）。然而，Gourinchas和Rey（2005）提出了新的理论，他们发现了“金融调整渠道”对汇率的预测意义。他们发现，当一个国家的对外负债以本币计价和对外资产以外币计价时，本币贬值有利于提高本国对外净资产，改善对外净资产的可持续性，这就是所谓的“金融调整渠道”。当一个国家的对外净资产越恶化的时候，通过汇率贬值的调整压力也就越大，这就把一个国家的对外资产、负债与汇率调整联系起来。

我们基于Gourinchas和Rey（2005）的思路，在一些简单假设的基础上，构建了一个基于“金融调整渠道”的汇率调整压力指标。我们利用这个指标对9个国家1976年～2014年的汇率进行了考察，发现这个指标对汇率变动有很强的解释能力。我们具体利用这个指标对美元汇率进行了分析和预测，结果显示，美元在2016年的基准预期升值为5%左右，预期的升值范围是（-1%，11%）。本文的研究结果对于政府、企业和居民都具有重要实用价值。

本文分为如下几个部分。第二部分对文献进行了综述。……