舒萌

【摘要】目前我国的经济实力正在逐年攀升，越来越多的人开始关注资金投资方面的发展内容，而私募股权基金就是一种私人形式的股权资金投资内容。就近几年的发展形势来看，我国的私募股权基金有很多，阳光私募股权基金就是这项内容中的一种，而且随着经济不断发展，私募股权基金的数量还会逐渐增多。本文根据这一现实情况，将针对私募股权并购基金的后期运行做一定的探讨和分析。

【关键词】私募股权 并购基金 后期运作

私募股权基金是私人投资的一种形式，这种投资形式在运行方面包括以下几个阶段：融资阶段、投资阶段、增值管理阶段、退出和收益管理阶段。本文主要针对资本增值管理阶段和退出、收益管理阶段两点内容进行系统分析。

一、私募股权并购基金后期运作中的资本增值管理

随着全球化一体化经济的发展，国际金融市场也发生了巨大的变化。私募股权基金也随着金融市场的变化而发生一定的影响，私募股权基金实施的目的主要可以通过并购后的公司管理和价值创造来进一步增加股东的实际价值。也就是以实现更多人的经济利益为目的的一种手段和方法。

（一）建立债券约束

想要进一步改善公司的管理情况需要利用货币市场和金融市场中的有效资源和工具进行并购和融资，完善企业新的产业链结构。在这部分的工作中我们要注意建立债务约束，债务的约束可以有效地保证代理成本的增加，改变现金流现如今被动的运行机制，这种行为被相关的专家总结为通过债务约束减少了公司整体运行的“现金流量”，同时削减了经理低效投资所带了的风险，为广大股东创造了更多的经济价值。

资本组织结构的布局对公司管理结构体制的安排也有很大的作用和影响，同时公司整体的管理结构体制也在一定的程度上制约着资本组织结构的布局，二者内容相互制约，相互影响。债务的约束主要有以下四点作用：第一点作用是能够有效控制现金流的减少，约束企业高级管理人员保留一定的资金流量，避免将公司的资金投入到可能亏损或者是回报低的发展项目上。第二点作用是能够建立一种强有力适应市场变化的代理体制。第三点作用是通过债务约束可以起到一定的预警作用。无论什么样的投资都会具有一定的风险，所以债务约束可以进行一定的警报提醒，如果已经超出了公司所能够承受的债务范围，就会及时发出警报避免公司损失过重。第四点作用是通过债务的约束能够迫使公司高层管理人员采取之前没有同意采取的政策和内容，而这种政策往往也会给公司创造一定的价值，只是当时公司的高层管理人员没有批准或者同意。

（二）企业董事会作用

私募股权并购公司投资人掌握着董事会行为动向的目的主要是希望公司所长期创造的价值的发展项目不受任何条件的制约，自由地发展。要求投资人保留对董事会的大部分控制权，企业管理层的职责范围主要是战略经营的计划、运行制定等内容，而企业财政支出的掌控权却掌握在私募股权投资人的手中。所以对比上市公司的董事會，私募股权公司的董事会往往有更多的实际作用和重要权利。

（三）管理层激励

所有权和经营权分开管理的企业中，经理并不是所有权利的掌控者，所以就会出现一些代理问题，这就意味着必然会产生一定代理成本。私募股权企业一般会采用管理层激励政策来降低代理成本，而这种管理层激励政策主要有两种，一种是管理层持股进行激励，还有一种是通过建立股票期权来实现管理层激励。

（四）整合公司的资产

私募股权并购后会完成的任务是裁掉和出售低效率的组织和部门，并购后的三年要优先偿还债务，这就给管理层人员带来了巨大的工作压力，经理就会被迫出售一些高价值的资产内容。正常的资源一般会按照从低价值区域向高价值区域过渡的规则去进行，整合公司的资产内容往往可以满足债权人的利益，尤其是为股东创造了一定的价值。控制管理费用的支出同时也是在进一步降低代理的相关费用，企业需要严格执行债务约束，不允许出现任何问题，而且在并购的过程中避免管理中存在一定的暗箱操作。要适当地裁剪一定数量的人员来简化公司的人员组成，科学调整资产结构，减低所需成本，用最小的经济投入创造出最大的经济价值。

二、私募股权并购基金的后期运作的退出和收益管理

（一）退出阶段

退出阶段一般会有以下几种形式的内容：首次公开发行、管理层收购、二次收购、股份回收和清算等形式。而一般私募股权公司会选择以一种首次公开发行的形式进行退出。首次公开发行指的是一种将私人持股性质公司转变为公众持股性质公司的形式，一般经过这种形式的转化会使原来的私募股权公司获得丰厚的经济价值，而进行这种形式的优点是在一定的时期内不用一次性的将所有股份进行抛出处理，从而获得更多的经济利润。管理层收购是指公司管理层利用自行筹资或者融资手段向公司所有者购买股权和一定资产，改变公司所有者的组织结构和一定的控制权。二次收购一般会使出售公司的私募股权基金与合伙人分裂，二次收购并不是一种可取的方式，但是在一定的特殊情况下二次收购也会产生巨大的作用和影响。股权回收是一种程序相对容易和简单的形式。清算是私募股权合伙人最不希望出现的情况，这是因为企业后期的整合力度不善或者是财务结构出现问题导致债务崩溃的一种现象，在我国首次公开发行是私募股权退出的主要形式。

（二）收益情况

在我国，私募股权基金的年化收益一般很高，其中有一项重要的原因就是中国的私募股权企业还处在成长时期，并购的基金所占比例不是很大，而成长基金往往比并购基金高出很多，所以现如今的发展形势是会随着市场经济的变化进一步加大并购基金的分量，而这种获得高利润的现象也不会一直持续下去。

我国的私募股权基金已经随着市场经济的进步而不断发展，出现的形式多种多样，但是对于公司的未来管理和投资的退出和收益却有着巨大的作用和影响，我们要进一步掌握私募股权并购基金的后期运作的流程，逐步完善相关的内容和政策。

参考文献：

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[3]钱康宁，陆媛媛.PE市场变革进行时——中国私募股权基金的现状、问题及发展建议[J].银行家，2015.