郑玉仙

(浙江水利水电学院基础社科部，浙江　杭州　310016)



中国公司债券利差影响因素研究

——基于评级信息的分析

郑玉仙

(浙江水利水电学院基础社科部，浙江杭州310016)

本文以信用利差分解理论为基础，结合债券评级信息，基于市场实际数据实证研究了中国公司债券市场信用利差的决定因素。结果表明，预期违约损失在税后信用利差中只占很小的比例，无风险利率的期限结构、流动性风险因子、 宏观经济指标等因子都对信用利差有较显著的解释力。

公司债券；信用利差；信用评级

由于风险特征不同，购买公司债券往往能获得比购买政府债券更高的收益，公司债券收益率与国债收益率之间的差额通常被称为信用利差，主要源自公司债券的信用风险以及违约损失补偿。事实上，信用利差远远不止包含了违约风险部分，真实的价差与预期违约损失部分之间的巨大差异就是所谓的“信用溢价之谜”。通常，对每只债券单独计算违约概率和违约损失率是一件很困难的事情，幸运的是评级公司给出了特定评级公司债券的相关数据，本文将利用这些数据，从评级的整体角度展开分析。此外，本文也研究了信用利差是否对一些系统性因子具有显著的敏感性。

一、文献综述

国外学者对公司债利差的研究主要基于两类模型。一类是约化模型，将违约看做一个外生的泊松过程，在构建风险因子的动态结构以及风险市场价格之后通过将模型参数校准到市场数据来得到债券的定价。……