石河子大学经济与管理学院　占娅娟

货币紧缩时期现金持有能够平滑公司投资吗？

石河子大学经济与管理学院占娅娟

本文以2004-2013年沪深两市A股上市公司年度数据为研究样本，结合宏观货币政策与制度背景，分析了现金持有对投资的平滑作用。研究发现：货币紧缩时期，企业会利用所持有的现金来平滑投资，从而保证企业投资的持续稳定，且在融资约束企业中更加显著；现金持有平滑投资的作用在国有企业与民营企业之间存在显著差异，但仅存在于货币紧缩时期，且企业面临的融资约束越严重，两者差异越显著；高成长性企业会利用所持现金来平滑投资，尤其是成长性较高的民营企业和融资约束企业，使用现金平滑投资的动机会更强。

货币政策现金持有投资平滑信贷歧视成长性

一、引言

作为拉动经济增长的三驾马车之一，投资的稳定对我国经济稳定增长具有重要意义。资本性投资的长期性、专用性等特征使得企业投资支出一旦变化将导致高昂的调整成本并影响企业稳定发展，最终造成经济波动。为避免调整成本过高，企业通常需要充足的资金来维持投资平稳。但资本市场的不确定性和我国银行结构的特殊性，会加剧企业外部融资困难的局面。当企业处于成长期时，内部现金流并不稳定，此时，企业维持较高现金持有水平很有必要。Brown和Petersen（2011）证实现金持有对平滑研发投资的作用。刘瑞等（2013）研究发现，我国企业通过调控现金持有水平来平滑一般性投资支出，尤其是面临融资约束和经营现金风险的企业。……