刘煜辉

当前的市场风险所在

很多研究者认为中国当下最大的风险点是非金融企业部门的杠杆率过高。我觉得这条信息对金融投资没有太多价值。

经过债务置换和融资井喷之后，地方政府融资平台和房地产变得很有钱，而且是“长”钱、低成本，所以地王频出。以前地方政府四处求银行放款，现在是银行求地方政府给点资产，基准利率还可以下浮。只要不乱投资，在未来2～3年内发生资金链断裂的概率小。国企撇账有点像是一个体制内的大家庭中子女之间闹纠纷，左口袋到右口袋的事。有些人看出来了“大家长”的心思，就是想切金融的肥肉，“耍赖”就发生了，但你说会一下子闹到家庭破裂的地步，概率也不大，大家长制止这种事比涉及到体制层面的国企改革还是要容易得多。

作为超级经济体的货币价格不太可能像小国货币那样，完全自己说了算。日本国内收缩了20多年，即便是现在降到老三了，GDP比中国小一半，日元兑美元也还是只能在80～120这个区间晃荡。大家都猜G2（中美）之间有默契，当然谁也不可能真知道，但市场可能是真相信的。我们看现在人民币兑美元的远期价格非常“平静”，基差一点都不跳，跟2015年“811”和2016年1月4日时的状态完全不一样，不慌。现在的人民币汇率有点像一种参考弱“锚”的体制，美元和一篮子货币，谁弱，人民币就和谁保持相对稳定。

我个人认为，中国最大的风险点其实是在金融部门内部。金融市场的拥挤交易如果导致金融机构之间出现信用风险，将成为爆发系统性风险的直接诱因。……