罗曼

摘 要：为保护投资者的利益，维护证券市场的稳定，上海证券交易所和深圳证券交易所股票上市规则中均制定了相应的停牌规则。本文着眼于股票市场停牌，利用事件研究法和超额收益率法，通过多元线性回归，主要分析了停牌时长、公司治理结构、公司经营情况三类因素对股票复牌后价格波动的影响。本文的分析结论，对投资者关于停牌股票复牌之后的操作有参考价值。

关键词：股票市场；停牌制度；复牌；股价

停牌是指证券在市场交易中被强制中断的一种市场机制，复牌则是某一种被停牌的证券恢复交易的行为。被停牌的证券可以是股票、债券、期货等金融衍生品。对上市公司的股票进行停牌，是证券交易所为了维护广大投资者的利益和市场信息披露的公平、公正以及对上市公司行为进行监管约束而采取的必要措施。

目前国内外学者关于资本市场停复牌制度的研究有很多，得出的结论也不尽相同。Tan和Yeo（2003）[1]分好坏消息研究新加坡证交所停牌制度，发现停牌前后成交量比未停牌情况大很多，复牌加剧了股价的波动。廖静池、李平等（2009）[2]通过多元回归分析发现中国股票市场的停牌过于频繁，反而降低了市场的价格发现效率。黄维（2010）[3]对停牌时长的影响因素及市场反应进行研究，发现坏消息停牌时间越长，投资者对停牌股票价格越缺乏信心，股价表现越差。王博（2012）[4]通过虚拟变量多元回归分析了不同类型停牌前后的异常交易行为，发现坏消息停牌复牌后价格调整速度相对较慢，价格发现效率较低。……