贾建军，邵丽丽，陈　欣（.上海金融学院，上海　003；.上海交通大学　安泰经济管理学院，上海　0043）



股利税改革与投资者交易行为研究

贾建军1，2，邵丽丽1，陈欣2
（1.上海金融学院，上海201203；
2.上海交通大学安泰经济管理学院，上海200431）

摘要：我国2013年1月1日生效的将投资者税负与持股时间长短挂钩的差异化股利税政策是否达到了促进投资者长期持股、减少炒作性交易的目标，是股利税改革应该关注的焦点问题。尽管差异化股利税政策整体上未能降低股票交易的年度平均换手率，但在政策出台后较高证券投资基金持股和高分红股票的换手率下降；此外，差异化股利税生效后分红股票在其除权除息日附近的超额换手率显著下降。这些证据都与政策预期一致，说明2013年实施的差异化股利税政策在降低股票换手率方面具有一定效果，尤其是对高分红和高证券投资基金持股的公司效果更加显著。

关键词：股利税负；换手率；交易行为

一、引言

股票市场投资者获利的渠道分别是股价变动和公司分红，大部分国家对这两类收入按照不同的税率征税。股票投资者需要交纳资本利得税（Capital Gain Tax）和股利税（Dividend Tax），前者是对股票增值的征税。后者是对股票持有期间取得的现金股利征税。资本利得税和股利税是证券市场上权益投资者面临的主要税收成本，既是影响公司资本成本的重要因素，也是监管者调节证券市场的工具之一，因此资本利得税和股利税长期以来成为经济学、财务、会计和税务领域的研究热点（Lang and Shackelford，2000）。……