徐则荣，楚珊珊

(首都经济贸易大学 经济学院，北京 100070)



扩大中央赤字开支应对中国的债务型通货紧缩
——基于主权货币理论的视角

徐则荣，楚珊珊

(首都经济贸易大学 经济学院，北京 100070)

摘要：在中国目前债务型通货紧缩的困境中，主张通过市场“看不见的手”自我出清、实现“杠杆率硬着陆”的目标是不可行的。借鉴美国在金融危机后通过主动增加中央政府的杠杆率，以中央政府负债替代私人部门债务“去杠杆”的成功经验，并根据中国政府部门有很大的加杠杆空间这一事实，通过扩大中央政府赤字开支增加总需求、降低私人部门杠杆率，可以有效应对中国目前债务型通货紧缩。

关键词：债务型通货紧缩；“去杠杆”；赤字开支；主权货币理论

自2012年3月至2015年11月，PPI已连续45个月同比下降，通货紧缩的压力持续增加。与此同时，产能过剩和全社会尤其是企业债务负担愈发沉重。根据彭博统计数据，截至2015年6月底，中国企业和家庭的未偿还贷款占GDP的比例为207%，远远超过2008年的125%[1]。债务与通缩并存的双重压力引发了社会各界对中国可能陷入“债务—通缩”困境的担忧。这种担忧引发了经济学界对如何降低中国企业高负债率和应对经济通货紧缩风险的讨论。本文首先通过对这种讨论的分析，提出为什么扩大中央政府赤字开支是应对中国债务型通货紧缩的必然之举；然后，运用过去二十年兴起的主权货币理论扼要讨论其经济学原理；最后对中国如何应对通货紧缩提出政策建议。……