尹福生　夏阿林　莫　扬



人民币名义汇率与实际汇率的市场分割现象
——基于结构突变理论的经验证据

尹福生夏阿林莫扬

[摘要]把人民币有效汇率视为多个市场主体共同作用的结果，采用Perron类方法检测其结构突变现象，重点分析不同市场主体行为差异及其影响。实证结果显示人民币名义有效汇率和实际有效汇率表现出截然不同的结构突变特征，表明市场主体之间可能存在分割现象。央行和金融机构虽然稳定了人民币名义汇率，但并没有消除中国实体经济主体(消费者和生产者)承受的汇率风险。1997年东南亚经济危机和2001年末中国加入WTO两个关键外部事件，对中国实体经济产生了重大冲击。最后提出：由于市场分割，人民币双边名义汇率反映的信息较贸易加权的多边汇率更为真实，央行宜更多关注如何消除实际汇率风险。

[关键词]结构突变； 人民币； 名义汇率与实际汇率； 市场分割现象； 主体行为差异

一文献回顾

实际汇率(real exchange rate，也译为真实汇率，简写为EER)是国际商品物物交换的一种相对价格，也是涉及国际分工安排和利益交换的重大理论和实际问题。由于不同文献考察的商品交换范围不尽相同，因此实际汇率存在不止一种定义。从国际贸易的一般过程出发，商品在国际间进行物物交换一般经过五个市场，分别是：以本国非贸易品交换本国货币的市场1；以本国贸易品交换本国货币的市场2；以本国货币交换外国货币的市场3；……