王宇光　　潘　越　　黄　丽

(厦门大学1.经济学院 2.王亚南经济研究院，福建 厦门 361005)



企业慈善捐赠：公益付出还是另有所图
——基于上市公司融资样本的实证研究

王宇光1潘越1黄丽2

(厦门大学1.经济学院 2.王亚南经济研究院，福建 厦门 361005)

摘要：以2003—2012年沪深两市上市企业为样本，从债务融资的角度，探索企业慈善捐赠的经济价值。研究发现：相比于无慈善捐赠的公司，进行慈善捐赠的公司债务规模更大，债务的期限结构更长；同时，慈善捐赠的金额越多，其对企业融资约束的缓解作用就越强。进一步分析表明，慈善捐赠的作用会受制度环境和政企关系的影响。在制度环境越差的地区，慈善捐赠改善企业融资能力的作用越强；而在具有政治关系的企业中，慈善捐赠的改善作用则显著减弱。

关键词：慈善捐赠；债务融资；制度环境；政治关系

一、引言

根据美国财务会计准则委员会的定义，慈善捐赠是指企业无条件、自愿、非互惠地给政府或者相关机构提供物资或资金的一种无偿行为。然而，西方学者的大量研究却表明，慈善捐赠具有显著的经济价值。不少文献就指出，慈善捐赠具有广告效用(Navarro,1988)，能提高企业的品牌形象(Brammer et al.，2006)，并对外传递自身财务状况良好的信号(Shapira，2012)，进而提升声誉资本(Godfrey,2005)。还有文献认为，通过慈善捐赠，企业能够与地方政府形成战略联盟，即企业在政府支持的项目上进行捐赠以换取政府支持，进而攫取投资机会及融资便利(Fisman,2001；Gao et al.，2012)。一些实际的企业运营案例也表明，慈善捐赠在中国同样具有显著的经济价值。……