刘穷志　　庞　泓

(武汉大学 经济与管理学院，湖北 武汉 430072)



基础设施项目建设风险与价值评估：VfM方法的改进及应用

刘穷志庞泓

(武汉大学 经济与管理学院，湖北 武汉 430072)

摘要：VfM是对政府与社会资本合作(PPP)项目进行评估的主要方法。基于保险以及未定权益估值方法，对项目现金流的风险进行量化估值，被量化的已识别的项目风险构成项目的真实成本。数据模拟结果表明，改进的“物有所值”法能够确定项目潜在的风险来源并进行风险定价，通过了解这些风险如何影响现金流，能够制定更好的管理决策，保证PPP项目成功实施。

关键词：基础设施；物有所值；风险量化；公私合作

一、引言与相关文献回顾

近年来，采用PPP模式建设基础设施在全球范围内盛行，这与政府采购“物有所值”(Value for Money，简称VfM)制度目标的提出有着直接关系。PPP模式主要适用于诸如交通、能源以及通讯等核心基础设施项目，这些项目由于投资额巨大、合同周期长、合约不完备等特点，使其面临比一般工程项目更多的潜在风险。因此，在项目决策阶段，评判PPP采购模式是否比传统采购模式更有价值，进而决定是否采用PPP模式，就显得尤为重要。VfM理论采用全寿命周期理论对PPP项目价值进行计算和评估。国内VfM研究主要集中于介绍VfM概念、推广评估方法和验证评估适用性(姜爱华，2014；袁竞峰 等，2012))。国外对VfM的研究，主要集中在VfM评估存在的缺陷，试图通过建立稳健的净现值计算方法和全生命周期成本理论，对VfM评估程序进行改进。……