潘秀丽 王 娟

政府层级、审计意见与股价崩盘风险

潘秀丽 王 娟

[摘 要]笔者以2003—2014年A股上市公司为研究样本，选取股价崩盘风险这一视角，实证检验了审计意见对股价崩盘风险的影响，并进一歩从政府层级这个角度对这一影响进行了深层次的研究。结果发现，股价未来崩盘风险会在上市公司被出具非标审计意见后显著上升。进一步研究表明，产权边界不同，审计意见对股价崩盘风险的影响会随之变化。主要表现为：地方政府控制的上市公司显著削弱非标审计意见与股价未来崩盘风险的正相关关系；中央政府控制的上市公司也削弱了非标审计意见与股价崩盘风险的正相关关系，但不显著；而非政府控制的上市公司则强化非标审计意见与股价未来崩盘风险的正相关关系。因此，上市公司的产权边界，不仅可以从总体上影响股价未来崩盘风险，而且投资者在视审计意见对股票进行投资时也会考虑公司产权边界问题。

[关键词]政府层级 审计意见 股价崩盘风险

一、引言

股价崩盘风险(crash risk)也称股价暴跌、股价崩溃，其意味着个股价格或者市场指数在无任何信息预示的情况下会突然大幅下降。股价的崩盘通常伴有三个基本特征：无信息支撑性、收益不对称性以及无传染性。我国股票市场波动性较高，“暴涨暴跌”现象层出不穷，个股大起大落、同涨同跌以及羊群效应突出，与国外成熟发达的资本市场相比，属于新兴资本市场。……