郝旭光 张嘉祺 邱筱青

一、研究背景与问题的提出

(一)研究背景:监管者行为偏差与证券市场安全

随着我国证券市场的不断发展和创新，保证证券市场的安全日益成为社会关注的焦点，而这也关系到监管根本目标和具体目标能否得到实现。一方面，中国证券市场在探索前行的过程中取得了一定的发展，同时，证券监管部门也在积极探索完善监管制度，积极推动监管转型的路径。以“为国有企业发展保驾护航”为初衷发展起来的证券市场，逐渐从为国企服务的工具转变为鼓励多方参与的公共平台；证券监管部门的监管理念也从行政色彩浓重向保护多方投资者利益转变。另一方面，证券监管效果不尽如人意的现象依旧不容忽视，各种违法违规现象普遍存在，这也极大地影响了投资者对于中国资本市场的投资信心。尤其是2015年6月15以来，A股市场遭遇重挫，指数从最高时的5 178.19跌至2 700点以下，而“千股跌停、千股涨停、千股停牌”这一中国式股市现象也暴露了中国证券市场所存在的一系列安全问题，其中，监管措施的滞后与低效无疑是对证券市场的安全有着显著影响的。例如，证券监管部门在2016年1月4日初所推行实施的熔断机制就已经被市场证明是一个低效的措施，它并没有促使投资者更冷静地对待市场涨跌，反而是刺激了投资者的恐慌情绪，进而加速了市场的暴涨暴跌，对证券市场安全形成了巨大的威胁。

对于证券市场监管效果不佳的问题，以往的解释常归因于我国证券市场大环境的限制与制度的缺陷，以及市场运行中经验不足等原因。……