陆晓明

2008年源于美国的全球金融危机及其后的应对过程，使人们有机会直接、全面、深刻认识金融风险的真实特性。今天反思和总结这些认识不难发现：人们对微观领域金融机构特定风险的认识、预测和应对取得了较大进展，但对宏观领域系统性风险的认识依然有限。

系统性金融风险和危机

挥之不去

由沃顿商学院教授弗兰西斯等人编辑、普林斯顿大学出版的《金融风险管理中的已知，未知和不可知：衡量及推进实践的理论》一书，编录了15篇美国顶级专家的报告，对危机中金融风险的理论和实践作了探讨，并将金融风险按可知性划分为三大类，形成KuU结构：

第一类，已知风险Known（K）：可事前（exante）定性、定量（概率分布已知），容易分解、可预测、不确定性较低、具有广泛接受的理论基础，包括市场风险、信用风险、利率风险。

第二类，未知风险Unknown（u）：可事前定性但难以定量（概率分布未知），难分解、难预测、不确定性较高、更多基于猜测和假设而非坚实理论基础，包括操作风险、新兴市场风险。

第三类，不可知风险Unknowable（U）：无法事前定性、定量，无法预测，而只能事后（expost）应对，当它实际发生时则成为未知风险u。系统性风险（Systemic Risk，以下简称SR），金融危机等灾难性突发事件即属此类风险。

人类至今对金融风险认识的进展主要限于微观领域个别金融机构的特定风险。这类风险不仅相对容易认识，也具有更充足的管控手段——增加资本、降低杠杆率等。而真正的难度在于不可知风险——宏观领域的系统性风险及金融危机。……