李　虹，娄　雯，田马飞

(天津理工大学 管理学院，天津　300384)

企业环保投资、环境管制与股权资本成本

——来自重污染行业上市公司的经验证据

李虹，娄雯，田马飞

(天津理工大学 管理学院，天津300384)

[摘要]利用沪深两市A股重污染行业上市公司2008—2013的经验证据，采用时间固定效应模型检验了企业环保投资规模与股权资本成本的相关性。研究结果表明，企业环保投资与股权资本成本之间呈现倒U型关系，即环保投资存在一个临界点，高于该点时企业环保投资越高股权资本成本越低。进一步验证环境管制对二者关系的调节作用，结果发现，环境管制强化了企业环保投资与股权资本成本之间的倒U型关系，当企业环保投资低于临界点，与低管制的企业相比，高管制企业的环保投资对股权资本成本的正向影响更强；当环保投资高于临界点时，“创新补偿”占据主导位置，高管制企业的环保投资的增加将引发股权资本成本更大幅度降低。

[关键词]环保投资；股权资本成本；环境管制；环境风险；经营风险；环境管理会计；企业环境责任；利益相关者；环境履责；环境信息披露；环境审计

一、 引言

2014年《中华人民共和国环境保护法》的重新修订提升了企业环境违法成本与环境责任风险。在我国法律法规严格管制下，企业的环境履责问题显得日益重要。环境污染不仅为企业带来了生存危机，诱发经营风险，同时使得投资者对未来现金流量预测的不确定性增加，投资者会基于不确定性索要较高的风险溢价，提升企业股权资本成本。……