卢文华

当前我国国内经济下行压力加大，且外汇占款增速放缓，推动基础货币投放机制转变、降低社会融资成本、提高货币政策的主动调控能力愈加重要。2016年2月26日，周小川在G20会议上首提货币政策“稳健略偏宽松”，2016年3月1日起央行降准0.5个百分点，2016年3月5日李克强总理在政府工作报告中提出“稳健的货币政策要灵活适度”和“保持流动性合理充裕”。可以看出，国内货币政策宽松信号逐渐加强，但是这并不意味着我国将实施“中国版QE”政策，而是根据经济形势采取稳健的和“灵活适度的”货币政策。从货币理论上看，这是规则货币政策和相机抉择货币政策的有机统一。把规则和相机抉择结合起来既给中央银行一定约束，也给其操作提供了较大自由空间，这使央行的货币政策更加可行和可信。准确把握这种“有规则的相机宽松”货币政策的“规则”和“时机”，对于合理预测未来央行货币政策实施的操作工具和时间窗口将大有助益，以及对于资本市场参与者，特别是负债久期较长的保险行业，更有实际意义。

我国货币政策的“相机宽松”

尽管当前国外主流的货币理论反对“相机抉择”的货币政策，主张采取模型化的最优货币政策规则，并形成利率通道，稳定预期。但从逻辑上讲，相机抉择的政策制定者既可以采用某项最优货币政策规则，稳定预期，同时还可以保留适当的灵活性。后凯恩斯主义经济学家大多主张相机抉择的货币政策，认为针对经济中存在的不可预测的扰动，相机抉择的货币制度可以保持中央银行的灵活性，以便对各种冲击做出有效反应，从而缓解经济波动，促进社会福利。……