[韩]李在恩， 蔡伯奇

(天津大学 管理与经济学部， 天津 300072)

A股上市公司变相财务操纵对行业估值的影响*

[韩]李在恩， 蔡伯奇

(天津大学 管理与经济学部， 天津 300072)

摘要：关于上市公司利润操控的相关研究主要是将净利润作为一个事关操控的敏感指标，但在监管与被监管双方努力的博弈下，其可被操纵的潜力已被充分挖掘。从实证角度关注上市公司财务操纵的其他可操作途径，其中就包括一些看似合理的变相财务操纵手段。按照2001年中国证监会公布的《上市公司行业分类指引》，把我国上市企业分为13个行业，对不同行业内企业2003—2013年部分主观可操控的财务指标与其所在行业的平均市盈率进行格兰杰因果检验和回归分析，结果表明，一些行业内企业的部分财务指标与其所在行业的平均市盈率存在领先与滞后关系，并且影响作用显著。

关键词：上市公司； 变相财务操纵； 主观财务指标； 行业平均市盈率； 格兰杰因果检验； 回归分析

在概念上，本文定义的“变相财务操纵”不同于传统意义上的财务欺诈，当然也不是盈余管理。根据全美反财务舞弊委员会的定义，财务欺诈是指公司在对外财务报告中，由于故意的或轻率的行为，无论是虚假或漏列，结果导致重大的误导性财务报告，对投资者的投资决策产生实质性的影响。斯考特(Scott)在其所著的《财务会计理论》一书中认为，盈余管理是会计政策的选择具有经济后果的一种具体表现[1]。盈余管理是指管理者在选择会计政策(如从公认会计原则中)时，选取使管理者自身效用最大化或使企业市场价值最大化的会计政策。……