方　龙　何　川　李雪松

(1.中国社会科学院 研究生院，北京　102488；2.中国社会科学院 数量经济与技术经济研究所，北京　100732)



中国股市、债市间溢出效应与杠杆效应研究

方龙1何川1李雪松2

(1.中国社会科学院 研究生院，北京102488；2.中国社会科学院 数量经济与技术经济研究所，北京100732)

【摘要】利用VECM、GARCH-M模型分别对以沪深300指数为代表的股票市场与以中证全债指数为代表的债券市场之间的均值溢出与波动性溢出效应进行研究，同时还对两个市场分别建立TARCH模型以检验二者之间波动性杠杆效应。结果表明：股市、债市的收益率之间存在长期协整关系与短期波动调整，股市收益率受到长期均衡关系的显著性影响；债市的均值溢出效应要显著大于股市；股市、债市都存在一定程度的风险激励特征，二者的波动性溢出效应均表现显著，且前者要明显强于后者；股市、债市之间存在显著的波动性杠杆效应，表现为利空消息对股市、债市的冲击要明显大于利好消息。

【关键词】股市；债市；溢出效应；杠杆效应

一、研究背景

经济全球化与金融自由化的不断加深使得金融市场间的联系愈发紧密。作为我国资本市场的两大重要子市场，股票市场与债券市场正趋向于受到共同宏观因素的影响，它们之间源于市场间溢出效应所形成的关联特性也愈益明显。该溢出效应包括：一是均值溢出效应，反映两个市场收益率之间信息传导的领先滞后关系；二是波动性溢出效应，反映两个市场波动性之间相互作用机理。……