张慧杰

摘 要：近几年我国资本市场的不断发展进步，使我国的经济得到了进一步发展壮大。正是因为我国经济的不断发展，使公司的一系列问题受到人们的广泛关注，尤其是资本结构问题。一个企业合理的资本结构可以增加公司的价值，促进公司的不断发展。本文以CH公司为例，对其融资结构现状进行分析，并根据分析所得得出解决我国上市公司资本结构问题的方法。

关键词：资本结构；问题；对策

一、CH公司资本结构现状

CH公司始创于1958年，历经多年的发展，长虹完成由单一的军品生产到军民结合的战略转变，成为集电视、空调、冰箱、IT、通讯、网络等产业研发、生产、销售、服务为一体的多元化、综合型跨国企业集团，逐步成为全球具有竞争力和影响力的3C信息家电综合产品与服务提供商。2014年，四川长虹公司实现营业务收入59，503，900，596.63元，同比增长1.07%；归属于上市公司股东的净利润为58，857，812.40元，同比减少88.52%；归属于上市公司股东的净资产为14，052，115，223.05元，同比增长0.06%；总资产为60，224，606，913.98元，同比增长2.36%。

二、CH公司资本结构存在的问题

（一）资产负债率偏高

2008年资产负债率最低，仅为56.06%，而行业平均值为48.19%，2009年后呈上升趋势，CH公司公司的资产负债率均超过60%，2011年略有下降，但仍高于行业水平，2014年资产负债率高达67.70%。CH公司公司资产负债率在同行业之中相比较高，从积极角度来看，说明公司充分利用了财务杠杆；从消极方面来看，公司所要承担的财务风险加大，不利于公司未来发展。

（二）资金来源结构不合理，流动负债率高

CH公司公司负债水平高，从2015年6月30日的资产负债表来看，流动负债为39，251，411，321.16元，所有者权益合19，511，916，799.94元，流动负债是所有者权益的2.01倍。从2008年到2014年间，流动负债占总负债的比例都在80%左右，2011年最低也为78.20%，到2015年6月30日已经达到90.18%。流动负债过高，说明CH公司公司的净现金流量不足，主要在于短期负债的成本要比长期负债的成本低，当生产紧缩，企业需要资金减少时，企业可以逐渐偿还债务，偿还期限灵活，长期借款不易提前归还，较短期借款更被动。

（三）融资顺序倒置

从新的资本结构理论观点——啄序理论来看，公司倾向于首先采用内部筹资，即企业的长期资金来源主要为企业利润留存，即留存收益，再选择外部筹资。但是从CH公司公司的资金来源中可以看出，股权融资比例偏高，债权融资比例较小，内部融资比例最小，这就是一种融资顺序倒置问题。CH公司配股募集了大量资金，其投资于什么项目，以及对此项目的回报和经营状况缺乏适当的信息披露，这就造成了CH公司公司的内部积累不足、业绩水平整体较低、留存收益水平较低的问题。

三、优化CH公司公司资本结构的对策

（一）降低资产负债率

1.企业产权体制改革。企业高资产负债率体现出企业在市场经济中的地位，银行贷款偿还还是企业的一大难题。解决上述问题的根本方法在于实施产权体制改革，将企业所欠贷款转化为国家对企业的投资，将拨款转变成贷款，再将贷款转变成投资等，从而加快企业升级发展。同时，也要对公司的募集资金进行监督，提高财务的透明度，严格管理资金的使用。同时强化独立董事和外部董事机制，确保董事能真正参与决策，强化各契约方的参与决策权。

2.合理纳税规划。公司的税收财务直接影响到企业的利润收益，公司的财务人员以及管理人员要充分理解国家的税收法律，时刻关注国家税收政策，做好税收筹划，防范及规避税务风险，减轻公司的税费，提高企业经营效益，不断增强企业发展能力。企业管理者及税务机关应加强对企业社会业务的评估水平，及时了解及把握企业的税务动态，提高企业税务管理水平，降低企业总体支出。

3.完善企业投融资机制，分散风险。企业应建立完善的投、融资机制，将向银行贷款这一单一融资方式向发行股票、租赁以及发行债券等多种方式直接融资，分散融资风险。CH公司公司应该充分利用国家提出的对企业的优惠政策，利用好国家的政策和法规，规范经营，充分利用财务杠杆，规避财务风险。同时，公司应该有全局的观念和负责的态度，积极调整债务结构，降低资金成本。

（二）保持合理的负债结构

从CH公司公司的资本结构现状可以看出，其流动负债率偏高，这无疑会增加企业财务风险，所以，企业应当适当降低流动负债的比例，增加长期负债的融资，丰富其资本结构的来源。从负债期限结构来看，企业可以通过均衡安排不同期限负债所占比例，避免还债过于集中和还款高峰的出现。同时，根据企业实际情况选择合适的融资方式，有利于实现分散风险，促进企业发展。

（三）优化融资结构

1.扩大企业债券的融资比例，重视筹资风险。CH公司公司的债券融资比例较低，是因为债券融资的风险较高，负债压力较股权融资较高，但通过债券融资可以增加经营压力，可以合理筹划税收，增加企业可分配利润。对于国家而言，要大力债券市场，在政策上减少对债券发行的限制，降低上市公司的发行成本和难度，使企业降低股权融资比例。从资本结构治理来看，企业治理结构是选择直接融资或者是间接融资再或者两者相结合，由于债权融资本身的优势，所以企业的债券市场是非常有前景的，而它在一定程度上决定着优化资本结构的程度。

2.改善公司的股权结构。CH公司公司股权过于集中，要建立监督机制，使多个大股东之间相互监督和制约，相比外部股东，企业内部股东所持有的公司股份更为重要，提高公司内部股东的股权比例，降低代理成本并提高公司效益。同时要健全上市公司的治理结构，加强对经营者的约束和控制，改革经理人的激励机制，通过培育多种形式的持股主体，改变股权过度集中的状态。

参考文献：

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