张征超　杨凤伟

内容摘要：本文以2012-2014年中小板科技型中小企业为样本，使用因子分析法构建成长性综合指数，建立融资结构影响成长性的多元回归模型，通过实证研究发现，内源融资率、银行借款融资率和商业信用融资率均与成长性正相关，股权融资率和流动负债比率与成长性不存在显著的相关性。

关键词：科技型中小企业 融资结构 成长性

中图分类号：F276.3 文献标识码：A

影响机理分析

本文根据科技型中小企业的融资现状，从内源融资、股权融资、债务期限结构及债务来源等角度分析融资结构对其成长性的影响，理论依据主要包括：

内源融资对成长性的影响。Myers（1984）提出了融资优序理论，内源融资是企业融资的首选方式，然后才是外源融资。内源融资具有灵活性、低成本、低风险和不会稀释股东的控制权等优点，可以避免各利益相关者的矛盾，使企业从长远角度规划经营来提高其成长性。内源融资也可向外界传递出企业实力强大的信号，可间接提高融资能力，进而满足资金需求促进其健康成长。

股权融资对成长性的影响。股权融资没有到期归还压力，科技型中小企业可以永久使用该项资金，在一定程度上满足了其高投入特点。根据控制权理论，股权融资可以使企业进入新的管理领域来提高其管理水平，促进企业良好成长。我国资本市场不完善，股权融资风险小，资金充裕且经营者处于安逸的环境中，会产生在职消费增加股权代理成本和降低资金使用效率。……