王念新，侯 洁，葛世伦



从众还是旁观？众筹市场中出资者行为的实证研究

王念新，侯 洁，葛世伦

（江苏科技大学经济管理学院，江苏镇江212003）

了解众筹市场中的出资者行为是提高众筹项目成功率的前提。潜在出资者面对已有筹资信息可能表现出两种截然不同的行为：羊群的从众行为和责任扩散的旁观行为。为了探讨众筹过程中已有筹资信息对潜在出资者决策的影响，本文基于羊群行为理论和责任扩散理论，以Demohour中393个众筹项目的面板数据为研究样本，分析了潜在出资者的行为模式。研究结果表明，潜在出资者行为会受到责任扩散效应影响，并且该效应会在已有经验型出资较多时或达到目标筹资额后得到强化，但面对目标筹资额相对较高的项目时，潜在出资者会因责任扩散效应弱化而提高出资额。同时，研究还发现捐赠类和回报类项目出资者均表现为责任扩散的旁观行为，但是其决策行为受到不同变量的调节效应。

众筹；羊群效应；责任扩散效应；面板数据

0 引言

众筹是指通过互联网平台，以捐赠或获得回报物为形式的实现特定目的的融资方式[1]。根据筹[2]资人与出资者的交换关系，划分为四种类型，分别是基于回报的众筹、基于借贷的众筹、基于捐赠的众筹和股权众筹[3]。作为一种创新的有效筹资途径，众筹将为越来越多的创新和创业项目提供资金支持[1]。根据Massolution对全球1250个众筹平台及463份行业报告的研究结果显示，2013年众筹行业规模是61亿美元，2014年达到162亿美元，增长率高达167%，且预计在2015继续快速增长，将达到344亿美元。……