杨媛

摘要：现采取由上而下的投资分析，分别调查了澳大利亚最大的电讯有限公司Telstra（ASX：TLS）和新加坡的全资子公司Optus（ASX：SGT）。运用股息贴现模型（DDM）估算公司的股票价格，并计算出Telstra公司（TLS.AX）和SingTel公司（SGT.AX）的内在价值分别是A$4.89和A$3.88。通过对其财务比率的调查并根据Telstra公司的股息支付率，建议长期持有其股票。同时，从股票的错误定价角度，建议短期持有Optus的股票。

关键词：股票估值；股票持有；股息贴现

中图分类号：F83 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2016）03-0121-02

一、行业概述

澳大利亚的电信业

近几年，澳大利亚电信业正面临迅猛发展的时期。以手机市场为例，到2013年底，三大电信公司（Telstra公司、Optus公司、沃达丰）在澳大利亚的移动用户数已经达到2 650万，其中，Telstra公司提供了1 580万的移动服务，而Optus公司拥有959万用户。

二、股票估值

在这部分，有一张两家公司股权资本总额的表格，采用股利贴现模型（DDM）分析了两家公司的内在价值。

在TLS视角下，具有高股息率政策，而且在过去5年（2009-2013）内，股息固定在每股$0.28 （TLS.2009-2013）。假设在连续几年内，股息保持恒定是合理的。在这样的情况下，优先采取无增长的模型如下：

如表中预测结果所示，从长远角度来看，TLS目前的价值比内在价值要大。

SGT显然有很多增长性分红政策，与TLS不同的是，董事会更倾向于保持盈利和再投资，而不是把它们作为股息进行分配。但是，以股东分红作为目标，从2009年到2013年，它的派息率都逐年递增。直到2014年的下半年，最新派息率是0.74（SGT 2014）。如果分红政策不会发生改变，在以后5年内，派息率将会达到0.84。此外，在2013年，它的净资产收益率（ROE）从2012年的16.7%急速下降到14.8%。……