余程辉 刘立新

2016年4月初，工、农、中、建等A股代表性大型商业银行集中发布了2015年年度业绩报告，报告显示，四大行将现金分红比例（Cash Dividend Payout Ratio）统一调降至30%以下（如表1所示），引发了资本市场的关注。部分市场参与者和监管者均对调整分红比例會否导致银行估值中枢下行以及后续市场影响表示关切。

大型商业银行降低分红比例的原因

从全球监管来看，随着巴塞尔协议Ⅲ的不断演进，金融监管对银行资本的数量、质量和结构提出了更高标准，使银行资本愈发成为稀缺资源。当前，国内如中国工商银行、中国银行等大型商业银行已被列入全球系统重要性银行（G-SIFIs），加予了最低附加资本1%的要求。未来，随着业务活跃性与复杂性增加，该类“必须以核心一级资本满足”的附加资本要求或将进一步提高。2015年以来，金融稳定理事会（FSB）对于系统重要性银行还提出了TLAC（总损失吸收能力，Total Loss Absorbing Capacity）要求，尽管尚有逐步施行的宽限期，但也将给商业银行未来较长一段时间带来一定的资本压力。因此从监管要求来看，银行有较强的资本补充需要。

从业务发展来看，随着中国经济转型，宏观经济增速有所放缓，而利率市场化及金融脱媒进程不断加速，银行业竞争愈加激烈，使商业银行资本实力的重要性日益凸显。境内，在“稳增长、促改革、调结构、惠民生”的宏观经济政策背景下，A股的这些大型商业银行，作为关系国计民生国有企业，需要配合供给侧改革对重点领域信贷投放保持一定增速；……