蒋雨宏

[摘 要]风险投资是高科技发展的助推器，对国家经济发展及解决就业问题都有着非常重要的作用。自20世纪80年代风险投资概念由欧美国家传入我国之后，经过了几十年的发展，已取得了长足的进步，但是与国外较为成熟的风险投资市场相比，我国的风险投资业仍存在着许多问题。本文通过分析我国风险投资发展的现状，阐述了我国风险投资行业在发展中存在的问题和面临的挑战，并对此提出了相应的对策。

[关键词]风险投资；企业融资；推出机制

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.04.103

[中图分类号]F830.59 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2016）04-0-02

1 我国风险投资发展现状

风险投资对国家的经济发展起着十分重要的作用，无论是美国、日本、欧洲，还是印度、以色列，都把发展风险投资放在首要的位置。自1985年我国出台了有关风险投资发展的政策以来，伴随着我国综合国力的不断增强，到现在中国已是世界上增长最快的风险投资市场之一了。据统计，从2002年我国的风险投资总额仅为3.25亿美元，然而在2014年风险投资总额已达到155亿美元。经过了30年的发展，中国的风险投资业取得了长足的进步，呈现了高速增长的态势。

尽管我国风险投资作为企业融资的一种重要手段发展速度较快，但仍然处于早期阶段。比起本土的风险投资公司，许多国际风险投资在中国市场更加活跃，在中国初创企业融资过程中发挥着重要作用。成功的案例包括盛大网络（国内领先的网络游戏运营商）2004年在纳斯达克上市，2005年百度成功在纳斯达克上市等。在这些交易中，国际风险投资公司都取得了可观的收益。在2014年，根据道琼斯风险资源的统计，中国的风险投资总额达到了155亿美元。

2 我国风险投资所存在的问题

国家政策环境不利于风险投资业的发展。风险投资的发展离不开政府的各项支持，然而自20世纪80年代风险投资概念传入我国之后，我国对于风险投资的支持力度还远远不够，在我国，由于国家对区域的政策性支持导致了风险投资的地域集中性很强，存在很大的不平衡性。上海共有236家风险创业投资机构，其风险投资的总额约占中国风险投资总额的45%。通过资本与技术相结合，风险投资对于高科技成功产业化有着极大的促进作用，同时技术的进步也能带动整个社会经济的发展，于是这种相互促进的关系会导致风险投资集中的区域会形成自我强化和自我完善的趋势，从而使该区域的风险投资发展产生循环积累扩散效应，进一步导致各个区域间风险投资发展的差距。同时，我国较高的税收政策以及证券市场对企业上市的种种限制也不利于风险投资在我国的发展。

资金来源单一。在风险投资业发达的国家，风险投资资金涵盖各个方面，几乎包括所有的风险投资机构、富有的家庭和个人。美国来自民间的资金就占到风险投资总额的70%，然而在我国，科研经费长期以来都是依靠政府拨款，风险投资资金有80%左右主要来源于政府的支持。作为主力自己的财政研发投入占我国GDP的比重仅有0.6%，远远落后于欧美国家，因此，我国的资金投入很难满足科研成果转化对资金的大规模需求。由于我国风险投资业大部分资金来源于政府财政，导致投资带有明显的政策性和局限性，不利于风险投资业的发展。

风险投资的退出渠道不完善。风险投资的主要目的是投资高风险的项目以取得高额的投资回报，如果没有边界的退出渠道，风险投资就无法实现资金增值和良性循环。现在风险投资市场主要的退出渠道有4种：首次公开发行（IPO）、回购、并购、破产清算。在这4种退出渠道中，首次公开发行的效率最高，美国每年通过首次公开发行退出的风险投资占风险投资总额的38%。然而，由于我国股票市场对公司上市要求相对来说较高，审核制度导致高新技术企业实现首次公开发行的可能性较小，国内企业想使风险资本通过上市套现非常困难，风险资本通过首次公开发行退出的成本过高。因此，很多企业选择在境外上市，有在境外上市能力的企业都是非常优秀的企业，他们拥有优秀的人才和充足的资本和卓越的科技成果。他们在境外上市会导致优秀资源外流，从而造成未来国内证券市场乃至整个资本市场参与国际竞争的巨大压力。

文化环境不足及人才资源缺乏。从文化环境来看，我国还没有给人们提供一个良好的创业文化环境，例如：美国是一个移民国家，他们存在着鼓励创新，支持冒险，提倡创业的民族精神，而我国对于创业方面的支持和鼓励较少。除此之外，诚信交易的商业环境也可以降低交易成本，而我国频发的经济欺诈案件表明了我国的信用环境并没有处于一个良好的情况，这对于风险投资资金的筹资和退出都会有很大的影响。

风险投资是一种特殊行业，是一种科技领域、金融领域及其他领域互相交叉互相结合的一种特殊的金融活动，其运作者需要掌握金融、投资、评估、法律等专业知识，这对运作者提出了非常高的要求。除此之外，在欧美的大学教育中，创业课程已十分普及，根据2000年欧洲风险投资协会对欧洲创业教育普及度的调查发现，在受调查的192所大学中，有93%的大学声称已提供创业教育。而在我国，对于风险投资人才及跨学科跨专业人才的培养力度还远远不够，职业人才的积累主要依靠引进。

3 我国风险投资业的发展建议

加大政府对风险投资的鼓励扶持力度。风险投资的发展虽然非常依赖金融市场的发展与自我调节，但也离不开政府的鼓励和扶持。美国第一家风险投资公司——美国研究发展公司的成立虽然对美国风险投资业的发展起到非常重大的作用，但其提供的资本远远低于市场的需求，于是美国开始选择支持小企业投资公司的发展，促使了美国风险投资业的第一次发展高潮。我国最早颁布的支持高新技术开发工作的原则性指导思想是在1985年3月，中央发布了《关于科学技术体制改革的决定》，在此指导原则上，我国于1985年9月创办了中国第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司。在2015年3月举办的全国人大及政协会议上，李克强总理在政府工作报告中提出“大众创业、万众创新是中国经济新的发动机、新引擎”，并且在国务院专门设有支持新创企业的“国家新业产业创业投资引导基金”，国家政策的支持使当前中国的新创公司大量兴起。虽然，政府在支持风险投资业发展的过程中持续颁布相关政策扶持风险投资发展，但政府还应采取相关的有效措施，帮助风险投资业创建一个稳定、良好的发展环境，例如：健全风险投资业相关的法规体系，加强对风险投资市场的宏观调控与控制，出台相关优惠的税收政策和风险补偿政策等。

3.1 拓宽风险投资业资金来源渠道

我国风险投资业发展较晚，风险投资市场不成熟，导致风险投资资本主要来源于政府拨款和银行贷款。如何拓宽风险投资的资金来源渠道是推进风险投资业持续发展的核心问题之一。在不影响市场投资组合的情况下，首先，可适度放宽对社保基金和养老基金进入风险投资市场的限制，参考美国政府在1978年对《雇员退休收入保障法》中“谨慎人”条款重新解释后，放宽了养老金入市门槛，从而机构投资人成为了风险投资资本的主要来源，更是促进了美国风险投资业的繁荣。我国人力资源和社会保障部联合财政部等相关部门在2015年6月起草了《基本养老金保险基金投资管理方法》，这对我国风险投资业资金渠道的发展业起到了非常重要的作用。除了支持养老金和社保资金进入风险投资业以外，还应加强对民间闲置资金的吸收与运用，给予外国资金进入我国风险投资业相关的政策支持。

3.2 建立灵活有效的风险投资退出机制

风险投资的最终目的是将投资项目转让出去从中获取高额的利润，再将回收的资金投入到新的项目中，实现利润的滚动增长。风险投资退出机制的不完善势必会影响风险投资的发展，并挫伤风险投资者的投资热情，因此，如何完善风险投资退出机制是发展风险投资业的前提。根据风险投资历史数据表明，上市相对于其他形式的退出来说提供了更大的投资回报，上市的平均年回报率为60%，而其他形式的退出年回报率为15%，然而我国的风险投资退出渠道主要以收购和兼并为主，上市与重组清算为辅，所以我国应加强对创业板市场的建设，制定宽严适度的市场准入制度，避免优秀的新创公司选择在国外证券交易所上市，导致资源外流。

3.3 加大对风险投资人才的培养力度

风险投资的发展离不开风险投资家，一个高素质的风险投资家不仅需要掌握广泛的知识还应具有强于他人的风险意识，他们不仅要为企业筹措资金，还要参与企业内部运营，为企业制定战略，提供管理咨询，甚至寻找销售渠道。虽然我国在风险投资发展的几十年中已培育了不少这方面的相关人才，但还远远不够，还需要做出一些努力。首先，加强对复合型人才的培养，除了引进国外先进人才以外，还必须通过各种方式和途径培养风险投资家，使他们具备金融、管理、科技、保险等各领域的知识和预测、处理、承担风险的能力，比如：在高校中加强对风险投资知识的学习，打破专业间的界限，培养跨学科跨专业人才。除此之外，还应建立职业人才市场，促进职业人才的流动以实现人才的最佳配置。

综上所述，我国的风险投资业的发展存在着很多问题，如融资渠道单一、退出渠道不完善及人才缺乏等。在中国，风险投资并不是一项简单的任务，要了解复杂的中国本地市场环境是取得投资成功的关键。成功不是只要抓住偶然出现的几个好的投资机会就可以实现的。越来越多的人认识到，中国的风险投资市场是独一无二的，但他们也需要承认中国的风险投资也在使用欧美的风险投资模式，而且面临着更多的困难。在美国，政府对于风险投资的作用贯穿于每个阶段，直到现在美国联邦政府都在加大对高新科技的扶持力度。因此，为了解决我国风险投资中存在的问题，政府应当为风险投资的发展创造良好的条件，大力发展我国资本市场，同时风险投资家、新创企业、中介机构等也应该积极发挥自身作用，积极响应国家政策，相信在不久的未来，我国风险投资业将会得到进一步发展，取得更加卓越的成绩。

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