钱子星

摘 要：2015年10月24日，央行下调人民币贷款存款基准利率和存款准备金率，同时对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，标志着将近20年的利率市场化改革基本完成。在2015年股市大波动的背景下，央行年内已经进行了5次降准降息，引起了人们对货币政策与股价关系的讨论与关注。为此，选取2001年到2015年2月的月度数据，运用VAR模型、脉冲响应图、方差分解来分析货币政策对于股价的影响，并结合实证结果为投资者提供一些货币政策背景下的相关建议。

关键词：货币政策；股价；VAR模型

中图分类号：F83 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）05-0154-03

一、数据选取与处理

（一）股票价格变量

考虑到我国上证综指和深证综指之间具有较强的关联性，同时上海证券市场的容量与活跃度要优于深证市场，因此选取上证综指来代表我国股票价格。

（二）货币政策代理变量。

（1）货币供应量：狭义货币供应量M1增长率、广义货币供应量M2增长率，分别记作M1和M2。（2）银行同业拆借利率：期限为7天的银行间同业拆借月加权平均利率，记作I。（3）金融机构贷款余额：虽然我国货币政策调控方式已经转向货币总量的间接控制，但央行的新增贷款计划每年都在制定，企业的融资渠道还是以向金融机构贷款为主，因此本文选取了金融机构贷款余额增长率作为货币政策的一个代理变量，记作XD。

（三）变量的选取时间

本文选取了2000年1月至2015年2月的月度数据，其中包含了股价指数波动的不同状况，牛市、熊市、平衡市都包括在内，希望能够更加全面地研究货币政策对股票市场的影响。……