任声策　范倩雯

摘要：本文采用实证分析方法，利用中国创业版和中小板市场上市的303家公司的数据，分析我国中小企业上市前的专利战略与公司IPO市场表现的关系。研究发现：我国中小企业上市前的专利战略会对其IPO时的企业估值产生显著的正向影响；风险资本的参与会对我国中小企业上市时的募资表现有正向影响；上市前企业供应商集中度与其专利申请数反向相关，需求集中度与其专利申请数具有弱正向相关性，而企业上市前的国际化经营程度对其专利战略的影响并不显著；我国中小企业上市前专利申请数和风险资本的参与，对其IPO市场表现的影响程度小于欧美市场的同类数据。

关键词：专利战略；专利价值；IPO；风险资本；中小企业

中图分类号：F2731文献标识码：A

IPO是中小型企业获得资本市场支持的主要方式之一，同时也体现了金融市场对中小企业的估值。为了能够在首次公开上市融资时获得更好的表现，中小企业要主动向投资人传递有关公司价值的信号，尽可能地公开有关公司创新能力和竞争力的信息能够有效降低信息不对称性，并对公司的IPO表现起到重要影响（Diego et al，2012）。本文利用中国创业板和中小板市场上市公司的数据，试图通过实证的方法来分析我国中小企业上市前的专利策略与公司IPO表现的关系。

一、专利的信号作用

研究创新的学者指出专利既是一种市场信号（Hsu和Ziedonis，2008），也是体现公司创新和技术实力的信号，对降低IPO过程中的信息不对称问题有重要的影响。……