赵廷辰 张舒

摘要：近年来，我国股市波动剧烈，这使得学界有必要深入理解机构投资者（特别是基金投资者）对加剧或降低股市波动率所起的作用。文章使用2001年～2013年的我国制造业上市公司的数据，利用wilcoxon秩和检验法，在控制了不同股票的市值之后，对基金公司持股比例对该股票波动率的影响进行了实证分析。文章结果表明：对于流通市值大的股票，基金投资者的持股并未对其波动率造成显著影响，但对于流通市值小的股票，基金投资者的持股显著增加了其波动性。

关键词：基金投资者；股市波动性；Wilcoxon秩和检验法

一、 引言

2015年以来，我国股市大起大落，在此过程中机构投资者的作用不可忽视。自2001年以来，中国机构投资者进入了跨越式发展的历史阶段，机构投资者，特别是基金投资者的数量和规模都有了巨大的提升。目前，多项实证研究已经证实，我国机构投资者的发展，对于改善上市公司的公司治理结构，维护中小投资者的利益，提升公司价值，起到了积极的作用。但另一方面，对于理论上认为的基金投资者能够稳定股市波动这一点，现有的实证研究却呈现出了对立的两种观点：一方认为基金投资者持股加剧了股市的波动，另一方认为降低了波动。本文就从这种分歧入手，先通过文献回顾，来梳理国外学者对基金投资者与股市稳定性的关系这一问题的理论探讨，并简要回顾我国学者对这一问题所做的实证研究所使用的方法。……