徐玉龙 杨伟国

摘要：在典型的上市公司中，分散的股东不能有效监督CEO的行为。负责公司日常经营管理的CEO往往拥有相当大的权力。在经济利益的驱动下，董事会或薪酬委员会成员可能被CEO的权力“俘获”，从而获得超额薪酬。鉴于此，文章通过实证分析方法，检验了CEO权力对CEO薪酬的影响，结果显示：CEO权力越大，利用权力寻租的空间越大，其相应的薪酬就越高。这一结论为政府监管部门及上市公司从管理层权力视角推进高管薪酬改革提供了经验证据。

关键词：CEO权力；CEO薪酬；权力寻租

一、 引言

近年来，几乎每年都会有令人瞠目结舌的CEO“天价薪酬”公之于众。根据最优薪酬契约理论，“天价薪酬”的背后应是“辉煌的公司业绩”。然而事实却是“天价薪酬”与公司业绩、股票价格并无明显关联。这一现象就是我们通常所说的“最优薪酬契约之谜”。为了解开这一谜团，Bebchuk和Fried（2005）提出了管理层权力理论。该理论认为，与公司业绩倒挂的CEO薪酬逆增现象源于CEO无限膨胀的权力。CEO权力越大，董事会及薪酬委员会被其操控的可能性就越大，CEO薪酬虽然名义上是由董事会或下设的薪酬委员会制定，但实质上是由“内部人”控制着，即CEO越俎代庖，自定薪酬。审视我国大部分上市公司，无论是亦官亦商的国企CEO或是家族式的民营企业CEO，其薪酬大多是自己说了算，董事会及其下设的薪酬委员会事实上只是一枚“橡皮图章”而已。

二、 文献综述与研究假设

CEO对董事会成员的影响非常大，CEO薪酬虽然名义上由董事会或下设的薪酬委员会制定，但实质上由“内部人”控制着，即CEO可以自行决定其薪酬（赵立新，2009）。……