曹建海 李芳琴

摘要：本文旨在从投资效益的角度研究中国持续高投资率是否合理以及投资是否过度问题。通过应用AMSZ准则检验中国近二十年来资本积累状况，发现自2003年以来中国整体经济呈现资本总收益小于总投资的资本过度积累状态；进一步测算同期经济的资本回报率，发现2008年后实施经济刺激政策以来，中国整体资本回报率大幅下降；通过对投资率与资本回报率进行拟合，发现投资率对资本回报率具有负向影响。由此得出中国存在较为严重的过度投资的结论，并就过度投资的危害及其防范提出相关政策建议。

关键词：过度投资；投资效益；投资率；资本回报率

中图分类号：F83248文献标识码：A

文章编号：1000176X（2016）05005408

一、引言

自1978年中国将经济工作重心转移到经济建设上以来，国内生产总值取得了年均970%的高速增长，并于2010年超越日本，成为仅次于美国的世界第二大经济体。在这一长达36年的高速增长过程中，资本积累即固定资产投资发挥了重要的作用。相应地，中国的投资率（即资本形成率）亦不断攀升，投资拉动经济增长的特征日益凸显。根据国家统计局的数据，1979年中国的投资率不足3000%，2000年之后从3630%逐年递增，到2009年底达到4760%的峰值，2014年仍高达4620%，接近世界其他国家平均水平的两倍。按照世界银行对高、中、低收入国家的划分标准，以2009年为例，笔者根据世界银行公布的数据，分别求得高收入国家的平均投资率为2280%，中等收入国家的平均投资率为2420%。

中国的投资率是否已经过高？……