班军　张静亚

[摘 要] 本文以2008-2013年我国A股非金融上市公司发生的274家CFO非正常变更公司的数据为样本，首先构造配对样本，用修正的琼斯模型分别计算两个样本的盈余管理程度，研究结果发现在变更前一年，CFO非正常变更公司盈余管理程度显著（5%）高于配对样本，说明过多的盈余管理是CFO非正常变更的一个重要诱因。进一步研究CFO非正常变更对股价的影响（窗口期3天），发现发生在2008-2010年的非正常变更的影响是不显著的，发生在2011-2013年的非正常变更的影响是显著的，说明我国股票市场投资者开始重视上市公司CFO的作用，而且反应迅速，我国资本市场中CFO非正常变更的经济效果已经产生质的变化。

[关键词] CFO变更；盈余管理；事件研究；修正的琼斯模型

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016 . 05. 087

[中图分类号] F224；F832.5 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2016）05- 0165- 03

0 引 言

在公司治理中，CFO既是企业会计和财务活动的领导者，同时也是CEO的战略伙伴，与CEO共同肩负着股东的受托责任，参与包括制定公司战略在内的公司经营决策。CFO在公司信息披露中起着至关重要的作用，不断曝光的财务舞弊案件更是将CFO推到公众面前。

CFO是公司治理的重要组成部分，在相当程度上决定着公司向资本市场进行信息披露的质量。因此，研究CFO的非正常变更原因及其经济效果，无疑具有理论和实践上的双重意义。另外，由于资本市场处于不断发展变化的过程中，中外资本市场也存在着各种各样的差异，因此，对不同时期、不同国别的资本市场而言，CFO非正常变更的原因及其经济效果也必然存在这样或那样的差异。……