邢天才 詹明君 王文钢

摘要：本文以我国2010—2014年的企业债和公司债为样本，构建了新的声誉指标，分析了声誉机制和评级机构竞争对债券信用评级质量的作用机理。结果表明：高声誉的评级机构出具的债券信用评级具有较高的评级质量；评级机构竞争加剧了评级虚高，降低了债券信用评级质量；声誉机制能够抑制评级机构竞争导致的评级虚高，提高债券信用评级质量。本文为衡量我国评级机构声誉提供了新的视角，有助于辩证地看待评级机构竞争的影响。

关键词：债券信用评级；评级机构竞争；评级机构声誉；评级质量

中图分类号：F83248文献标识码：A

文章编号：1000176X（2016）06006606

一、文献回顾

1评级机构声誉与评级质量

在评级机构声誉与评级质量的关系方面，现有文献已经形成了较为一致的结论。在一个信息不对称市场中，拥有良好声誉的企业也意味着拥有较高的产品质量[1]，即高声誉评级机构所出具的信用评级拥有更高的评级质量。在声誉变量的选择方面，已有研究分别采用了权威机构排名和市场份额作为评级机构、投资银行等金融中介的声誉变量[2-3]。由于国内没有对评级机构的权威排名与评价，本文相关文献均借鉴国外的研究，采用市场份额作为国内评级机构声誉的替代变量[4]。然而，国内评级机构声誉的相关研究忽略了国内债券市场中“刚性兑付”等因素的影响，缺乏用市场份额表示国内评级机构声誉有效性的分析。

2评级机构竞争与评级质量