张　震

（南京大学金陵学院，江苏　南京　210089）



后萨班斯时代财务重述长期市场反应实证分析

张震

（南京大学金陵学院，江苏南京210089）

摘要：2002年美国萨班斯法案的颁布引发企业财务信息披露和公司治理等方面重大变革，上市公司财务重述数量急剧上升，对企业价值产生持续且深远的影响，因此对萨班斯法案后财务重述长期市场反应的研究具有重要意义。采用日历时间投资组合法，对2002至2005年50家美国上市公司财务重述公告的长期市场反应进行实证分析。显示为财务重述后样本企业股市异常收益显著为负，且在重述公告后两年内持续，印证了重述降低投资者预期的信息理论假设和投资者反应不足理论；但市场反应弱于法案前数据，显示严格的公司治理和信息披露制度可降低信息风险和投资者不确定性，更有利于证券市场资源有效配置。

关键词：长期市场反应；财务重述；萨班斯法案；日历时间投资组合法

一、引言

2002年美国颁布萨班斯法案（下文简称SOX），引发公司治理、上市公司财务信息披露等多方面重大变革。美国审计总署（GAO）数据显示，在2002至2005年间财务重述公告数量激增67％，公告日前后重述企业的市值蒸发约630亿美元。研究SOX后财务重述的市场反应，对于更深入理解公司治理与上市公司信息披露、证券市场资源配置有效性等问题具有重大意义。然而现有研究多集中在财务重述后短期市场反应，长期反应鲜有研究。本文拟采用日历时间投资组合法，探析SOX颁布后上市企业财务重述后的长期市场反应。……