金仁旻，邓　浩

(1.安徽经管学院 国际教育系，安徽 合肥　230059；2.上海财经大学，上海　200433)



柜台市场流动性影响因素实证研究
——来自台湾地区的数据经验

金仁旻1，邓浩2

(1.安徽经管学院 国际教育系，安徽 合肥230059；2.上海财经大学，上海200433)

摘要：柜台市场，又称场外交易市场，为中小企业成长筹集初始资本起着重要作用。选取了三种不同的柜台市场流动性度量指标，以台湾公司债柜台交易数据为样本，实证研究了柜台市场流动性影响因素。结果发现净资产收益率对柜台交易市场流动性影响表现出很强的稳健性，而其他因素在不同模型下表现有差异。

关键词：柜台市场；流动性；流动性指标；影响因素

一引言

资本市场在经济发展中的地位和作用日益显著，已经成为国民经济发展的重要推动力量。然而，我国目前的资本市场还存在结构性缺陷。据统计，截止2014年末，我国登记注册的私营企业已达1200多万户，而沪、深两证交所上市公司总数只有2500左右，也就是说只有极少的企业能够进入资本市场筹资，大部分中小企业无法通过这种方式为自己融资。为了在制度上为众多的中小企业以提供融资渠道，我国逐步形成了以主办市场为主，创业板和一些区域性的产权、股权交易市场为辅的多层次资本市场。其中，柜台市场发展势头最猛，容量很大，但问题也很多。无论在规模大小、交易额度、流动性水平上都与主板市场有很大差距。主要原因在于我国柜台市场在发展过程中还存在一些不足，比如信息披露不完整、市场投资主体构成和市场投资者行为不合理，制度监管缺失等等。……