李之好，周海林

(安徽财经大学 金融学院，安徽 蚌埠　233030)



两种风险度量方法的研究

李之好，周海林

(安徽财经大学 金融学院，安徽 蚌埠233030)

摘要：针对股票市场Value-at-Risk (VaR)和Expected Shortfall(ES)预测问题，选取了我国上证综合指数和深证成分指数以及创业板的收益率数据，通过历史模拟法和GARCH-Delta-Normal法对比分析，发现历史模拟法所计算出的VaR和ES与其模拟数据长度有显著关系，同时GARCH-Delta-Normal在ES的估计上优于历史模拟法而在VaR的估计上效果不好，原因是正态分布假定和GARCH模型都不能完全消除股票收益率的肥尾效应。

关键词：在险值；条件在险值；历史模拟法；Delta-Normal；后验测试

0引言

Value-at-Risk (VaR)是一种有别于传统金融风险管理的新型风险管理工具，目前得到了业界的普遍使用，同时被巴塞尔委员会用来作为银行业内部控制、资本充足率的监管指标。但是由于VAR还存在着很大的缺点，如：不能度量尾部风险，模型依赖，置信水平依赖等，因此当前对VaR的研究主要集中在模型创新和后验测试方法的开发，其次引进Expected Shortfall作为补充。[1]VaR的估计方法可分为两大类：参数法和非参数法；其中参数法严重地依赖于风险损失分布的假设，非参数法则要求大量的样本数据。历史模拟法是针对历史样本数据的非参数法，[2]蒙特卡洛模拟是针对未来样本的非参数法。而预测能力的检验方法则没有统一的标准。

在现有对VaR研究的文献中，大都专注于某一种方法的改进，对于不同方法的对比，以及同一种模型在不同市场之间的预测效力的比较缺乏探索，同时对于历史模拟法的历史样本长度和置信水平的选择的研究不是很多。……