黄秀海，　龚泳旭

(浙江财经大学 数学与统计学院， 浙江 杭州 310018)



我国创业板市场风险的度量及分析
——基于随机波动率模型的实证研究

黄秀海，龚泳旭

(浙江财经大学 数学与统计学院， 浙江 杭州 310018)

摘要：创业板自上市以来，其高风险问题一直是学术界和实务界研究的重点问题。为精确度量创业板市场风险，将MCMC参数估计方法引入到随机波动率模型中，进而计算出基于随机波动率模型的创业板市场风险价值(VaR)。实证结果显示：在一天持有期内，在95%的置信水平下，创业板市场发生的最大损失不会超过3.19%；在99%的置信水平下，创业板市场的最大损失不会超过4.45%。此外本文还使用GARCH族模型对创业板市场的风险进行了辅助研究。

关键词：创业板；MCMC参数估计方法；随机波动率模型

一、引言

2009年10月30日，28家公司在深圳交易所创业板正式挂牌上市，标志着创业板市场正式登上我国资本市场的历史舞台。创业板与大型成熟的主板市场相比，特征迥然不同。创业板市场降低了中小企业的上市门槛，其上市标准低于成熟的主板市场，而且风险高，股本规模小，业绩不突出，但也因此更加注重公司的信息披露，为具有高成长性的中小企业提供直接融资的渠道。因此，创业板的推出对缓解我国中小企业普遍融资困难的困局有着积极的作用，促进了我国多层次资本市场体系的建立。然而自创业板市场成立以来，对其的褒贬不一，普遍认为创业板存在着严重的“三高”问题，即高溢价、高市盈率、高股价，从而导致了资源浪费、二级市场风险过高。……