郝云宏，汪　茜，王淑贤

(1.浙江工商大学 工商管理学院，杭州 310018；2.浙江工商大学 杭州商学院，杭州 310018)



多个大股东与公司治理研究

郝云宏1，汪茜1，王淑贤2

(1.浙江工商大学 工商管理学院，杭州 310018；2.浙江工商大学 杭州商学院，杭州 310018)

摘要：本研究围绕多个大股东结构下的大股东与公司治理问题，对多个大股东存在的现象、大股东之间的股权制衡、大股东关系进行了系统回顾与评述。我们发现，多个大股东结构下股权制衡失效的原因首先是对“大股东关系”认知的混淆，相应地,关注微观主体特别是第二大股东的治理作用也成为研究股权制衡的有效切入点。

关键词:多个大股东；股权制衡；大股东关系

一、 引言

在多元化股权结构下，如何发挥非控股股东的治理作用已成为抑制控股股东利益侵占及改善公司治理水平的热点问题。非控股大股东作为公司的重要投资者，面对与控股股东的利益冲突时，已成为规避大股东对中小股东及自身利益侵占的重要主体。尽管相关文献已非常丰富，但学术界对股权制衡研究至今没有达成应有共识。一些学者认为股权制衡与公司价值正相关，[1],[2]1也有一些学者认为股权制衡与公司价值负相关，[3],[4]133还有一些学者认为股权制衡具有正反两种效果。[5]

关于股权制衡研究的结论不同，首要原因在于缺乏对研究对象的清晰认知。一方面，股权制衡理论框架下强调的是非控股股东对控股股东的监督制衡，并主要考察公司前三大、前五大、甚至前十大股东中，非控股股东的持股比例之和对最大股东的股权制衡。……