曾　燕， 黄金波

(1. 中山大学岭南(大学)学院， 广州 510275； 2. 广东财经大学金融学院， 广州 510320)



基于均值-AS模型的资产配置①

曾燕1， 黄金波2

(1. 中山大学岭南(大学)学院， 广州 510275； 2. 广东财经大学金融学院， 广州 510320)

摘要：AS指标是诺贝尔经济学奖得主Aumann与其合作者Serrano近期基于不确定条件下的选择理论提出的新的风险度量指标，具有诸多优点，被学者们广泛关注.本文基于均值-AS模型研究了正态分布和一般分布下的资产配置问题.在正态分布下，得到了组合边界的解析式，深入探讨了组合边界的特征.在一般分布下，将AS指标的矩估计式嵌入均值-AS模型，实现了风险估计与投资组合优化同步进行.在较弱的条件下，证明了均值-AS模型是凸优化问题，可基于迭代思想设计算法得到模型的数值解.蒙特卡洛模拟结果表明该模型和算法准确有效.最后，基于中国A股市场数据给出了实例分析.

关键词：均值-AS模型； AS指标； 组合边界； 矩估计

0引言

日常生活中人们常常需要在不确定环境下进行决策，从而形成了不确定条件下的选择理论.Diamond和Stiglitz[1]指出：人们在决定是否参与一项具有不确定性的游戏时，会考虑两个关键因素：一是该游戏的风险有多大，二是个人的风险偏好或风险承受能力如何.Arrow[2-3]和Pratt[4]定义了风险规避的概念，解决了第二个因素的度量问题.这是个主观的概念，依赖于个人的效用函数，然而他们未能解决第一个问题.该问题在金融风险管理领域得到了广泛研究，Marktowitz[5]的开拓性工作之一……