季梦菡　李成友

摘 要：本文主要利用行为金融学理论从三个方面对我国棉花期货投资者的认知偏差进行了实证研究：一是检验棉花期货投资者是否具有启发式认知偏差；二是检验棉花期货投资者是否具有框定认知偏差（框定依赖）；三是扩大考察时间区域的范围，检验棉花期货投资者预期模式是否发生了变化。得出我国棉花期货投资者具有认知偏差的主要结论，并据此提出加强棉花期货市场机制建设，培养棉花期货投资者投资理念及优化市场投资主体结构的对策建议，以提高我国棉花期货投资者在交易过程中的理性认知。

关键词：棉花期货；认知偏差；实证研究

一、问题的提出

棉花期货在郑商所成功上市十余年的实践证明，棉花期货在支持我国棉花产业发展，维护我国棉花安全，促进大宗农产品种植结构调整，保障“订单农业”发展，促进农民增收，为中国在国际上争取棉花话语权等方面已经开始发挥积极的作用。但是，在我国棉花期货市场上聚集着众多的中小散户，由于受自身投资经验、期货知识水平的限制，他们在判断和决策过程中经常存在多种认知偏差。目前，国内外学者有关投资者认知偏差的研究主要集中于股票、债券市场。对于投资者预期模式的表述，多数学者则是借鉴Solt和Statman（1988）提出的投资者情绪指标（BSI），即：看涨情绪指标=看涨投资者比例/（看涨投资者比例+看跌投资者比例）；看跌情绪指标=看跌投资者比例/（看涨投资者比例+看跌投资者比例）。……